20160404-光大证券-非金属类建材_水泥价格继续上升_范围扩散_16页_1mb

报告摘要

水泥行业总结

核心内容

本周全国水泥价格继续上涨，主要上涨区域为华北、华东和华中，部分区域如广东珠三角出现下跌。水泥价格的上涨主要受到限产执行良好、天气回暖及需求恢复超出预期等多重因素影响，但清明节降雨导致部分区域价格执行延后。

主要观点

价格变化：全国水泥均价为220.2元/吨，同比下降18.5%。不同区域水泥价格变动不一，华北、华东、华中等地价格上涨，而东南、西北等地价格有所下降。
需求情况：尽管整体需求仍偏弱，但部分区域如华东、中南等需求恢复较好，部分企业出货率达8-9成，库存下降明显。而部分区域如东南、东北需求恢复缓慢，库存偏高。
成本因素：水泥和熟料价格跌至现金成本，部分企业处于亏损状态，因此主导企业推动价格上涨以获取利润。
行业基本面：2016年1-2月水泥产量同比下降8.2%，但2月数据显示新开工和施工指标有所好转，固定资产投资和房地产投资增速低位回暖，但持续性有待观察。
政策与预期：稳增长政策预期增强，特别是基建投资的恢复，对水泥行业有利。同时，去产能政策的市场预期也带来一定的投资机会。
估值与投资：水泥行业整体估值处于历史低位，部分公司如华新水泥、万年青、同力水泥、天山股份、海螺水泥、上峰水泥、宁夏建材等被给予“买入”或“增持”评级。

关键信息

水泥价格：高标P.O42.5水泥价格上涨主要集中在华北、华东和华中区域，部分城市如石家庄、杭州、南京、南昌、南宁上调20元/吨，济南、郑州、武汉上调10元/吨，而广州、贵阳价格下调。
行业数据：2016年1-2月全国水泥产量2.39亿吨，同比下降8.2%。15年同期数据表明部分区域水泥价格大幅下跌，导致价格与成本之间的价差缩小。
区域分析：
- 华北：价格上涨2.20%，熟料供应紧张，库存下降。
- 华东：价格上涨4.08%，需求恢复良好，部分城市如南京、杭州上调20元/吨。
- 西南：价格上涨1.22%，广西地区普遍上调20元/吨，需求稳步回升。
- 东北：价格基本稳定，需求尚未明显启动。
- 中南：价格上涨3.92%，江西、湖北等地水泥价格上涨。
- 东南：价格下降1.25%，广东珠三角水泥暗降10元/吨，库存压力较大。
- 西北：价格基本稳定，甘肃平凉需求略有回升，青海地区需求仍偏弱。
新型建材行业观点：推荐开尔新材、中国巨石、东方雨虹、伟星新材和弘高创意，认为这些公司在政策、市场及行业集中度提升背景下具有较好增长潜力。
风险提示：房地产投资未如预期恢复、新型建材原材料价格上涨或需求下降。

行业与公司估值

估值指标：水泥行业PE处于历史低位，部分公司如东方雨虹、开尔新材、伟星新材等被给予“买入”或“增持”评级。
投资建议：部分公司如华新水泥、万年青、同力水泥、天山股份、海螺水泥、上峰水泥、宁夏建材等预计未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数，被给予“买入”评级。

图表与数据来源

图表目录：包括水泥价格变化图、水泥产量与增速图、PE与PB对比图等，数据来源为数字水泥、WIND、光大证券研究所。
数据说明：部分数据为2016年3月、2015年12月及2016年2月数据，部分数据因统计时点不同可能存在滞后。

公司基本面

华新水泥：2015年营收同比下降17%，净利润同比下降91.6%，但2016年EPS预计增长。
万年青：2015年营收同比下降16.5%，净利润同比下降54.8%，但2016年EPS预计增长。
同力水泥：2015年营收同比下降35%，净利润同比下降11.3%，但2016年EPS预计增长。
天山股份：2015年营收同比下降22.9%，净利润同比下降11.0%，但2016年EPS预计增长。
海螺水泥：2015年营收同比增长12.6%，净利润同比增长107.2%，2016年EPS预计增长。
上峰水泥：2015年营收同比增长16.7%，净利润同比增长24.9%，2016年EPS预计增长。
宁夏建材：2015年营收同比增长12.6%，净利润同比增长107.2%，2016年EPS预计增长。

行业前景

需求恢复：随着基建投资的逐步恢复和房地产投资的回暖，水泥行业有望迎来需求增长。
政策支持：稳增长政策预期增强，可能推动基建投资和房地产投资，利好水泥及建材行业。
成本控制：水泥企业通过限产和成本控制，逐步改善行业盈利能力。
投资机会：行业基本面和政策预期带来一定的投资机会，尤其在事件驱动下。

总结

水泥行业近期价格继续上涨，主要集中在华北、华东和华中区域，部分区域如广东珠三角出现下跌。整体需求仍偏弱，但部分区域需求恢复良好，带动价格上涨。随着稳增长政策的预期增强，水泥行业有望迎来新的增长机遇。新型建材行业推荐关注开尔新材、中国巨石、东方雨虹、伟星新材和弘高创意，这些公司在行业集中度提升和政策支持下具有较好的增长潜力。

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