20150809-光大证券-非金属类建材_价格拉涨扩散_行业指数上行_15页_1mb

水泥及小建材行业分析总结

核心内容

本周水泥价格有所上涨，部分地区如湖南长株潭、广东珠三角、贵州遵义和黔东南等出现价格上涨，幅度在10-30元/吨；而上海、郑州、济南等地出现下跌，幅度为10元/吨。8月初仍处于需求淡季，但局部价格上涨带动了整体价格范围的扩散。预计中下旬价格推涨将继续蔓延。

主要观点

• 价格变化：水泥价格自去年12月持续下跌，目前已跌无可跌，企业提价诉求强烈，不排除后续更多省份跟进提价。同时，随着4季度旺季来临，需求将季节性回升，具备投资机会。
• 行业基本面：行业多要素向好，包括供给收缩、集中度上升、成本下降、企业费用控制力提高等。需求端，宏观经济稳增长提供需求底线，房地产政策的扶持有助于需求恢复，预计未来数月需求将逐渐回复。
• 区域差异：南部地区整体优于北部，华东和中南区域供求边际改善，盈利持续改善源于产品价格的同比提高；其他区域则处于从低位产能利用率缓慢回升的过程。

关键信息

水泥价格变化（2015年8月7日）

• 高标价：

  • 江苏南京：200元/吨
  • 浙江杭州：260元/吨
  • 安徽合肥：205元/吨
  • 山东济南：250元/吨
  • 上海：265元/吨
  • 江西南昌：260元/吨
  • 湖北武汉：260元/吨
  • 河南郑州：230元/吨
  • 湖南长沙：250元/吨

• 14年同期：

  • 江苏南京：280元/吨
  • 浙江杭州：330元/吨
  • 安徽合肥：275元/吨
  • 山东济南：330元/吨
  • 上海：300元/吨
  • 江西南昌：270元/吨
  • 湖北武汉：330元/吨
  • 河南郑州：290元/吨
  • 湖南长沙：270元/吨

• 同期价差：

  • 江苏南京：-80元/吨
  • 浙江杭州：-70元/吨
  • 安徽合肥：-70元/吨
  • 山东济南：-80元/吨
  • 上海：-35元/吨
  • 江西南昌：-10元/吨
  • 湖北武汉：-70元/吨
  • 河南郑州：-60元/吨
  • 湖南长沙：-20元/吨

行业投资建议

• 优选组合：海螺水泥、华新水泥、万年青、上峰水泥、同力水泥
• 关注公司：宁夏建材、博闻科技
• 投资评级：买入（维持）

小建材行业观点

• 推荐公司：伟星新材、东方雨虹
• 推荐逻辑：
  • 伟星新材：家装行业品牌消费浪潮中受益，PPR消费优先升级，零售渠道优势明显，预计2015-2017年净利润增速分别为23.3%、24.6%、18.4%，EPS分别为0.83、1.03、1.22元，目标价25元，对应2015年PEX30倍，维持“买入”评级。
  • 东方雨虹：国内防水材料龙头，行业集中度提升，公司市场份额位于行业第一但不足5%，预计2015-2017年净利润增速分别为45.5%、40.8%、30.4%，EPS分别为1.01、1.42、1.85元，目标价35元，对应2015年PEX35倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 房地产投资未如预期恢复
• 小建材原材料价格上升、需求下降

估值分析

图表目录（摘要）

• 图1：全国水泥均价运行
• 图2：全国水泥行业累计产量与增速
• 图3：水泥产品单位价格、成本、吨毛利变动图谱
• 图4：本周全国及分区域水泥价格变化情况
• 图5：华北地区水泥价格变化情况
• 图6：华东地区水泥价格变化情况
• 图7：西南地区水泥价格变化情况
• 图8：东北地区水泥价格变化情况
• 图9：中南地区水泥价格变化情况
• 图10：东南地区水泥价格变化情况
• 图11：西北地区水泥价格变化情况
• 图12：2015年至今水泥行业运行指标分区域跟踪
• 图13：华北地区水泥行业累计产量及增速
• 图14：华北水泥价格年内分月度运行情况
• 图15：华东地区水泥行业累计产量及增速
• 图16：华东水泥价格年内分月度运行情况
• 图17：西南地区水泥行业累计产量及增速
• 图18：西南水泥价格年内分月度运行情况
• 图19：东北地区水泥行业累计产量及增速
• 图20：东北水泥价格年内分月度运行情况
• 图21：西北地区水泥行业累计产量及增速
• 图22：西北水泥价格年内分月度运行情况
• 图23：中南地区水泥行业累计产量及增速
• 图24：中南水泥价格年内分月度运行情况
• 图25：东南地区水泥行业累计产量及增速
• 图26：东南水泥价格年内分月度运行情况
• 图27：本周水泥行业指数运行情况
• 图28：水泥行业指数与沪深300相对涨幅比较
• 图29：水泥行业市盈率历史运行一览
• 图30：水泥行业市盈率对沪深300市盈率溢价
• 图31：水泥行业市盈率对房地产行业市盈率溢价
• 图32：小建材重点跟踪上市公司

分析师信息

• 分析师：陈浩武（执业证书编号：S0930510120013）
• 联系方式：021-22169050 / chenhaowu@ebscn.com
• 联系人：师克克（021-22169158 / shikk@ebscn.com）

投资建议

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%-15%
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%-5%
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%-15%
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
• 无评级：因无法获取必要的资料或公司面临重大不确定性事件，无法给出明确投资评级

市场基准指数

• 沪深300指数

估值方法的局限性说明

• 本报告分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同
• 估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易

特别声明

• 光大证券股份有限公司为全国性综合类股份制证券公司
• 本报告仅供本公司客户使用，不构成任何投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议
• 投资者应谨慎抉择，向专业人士咨询

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