20230113-东兴证券-美国12月CPI点评及周评_美国通胀继续回落_加息节奏缓和明确_11页_796kb

报告摘要

美国通胀继续回落，加息节奏缓和明确

核心内容概述

2023年1月13日发布的美国12月CPI数据显示，通胀继续回落，其中环比首次为负，同比维持在6.5%。核心CPI环比增长0.3%，同比为5.7%，表明整体通胀压力有所缓解，但核心通胀仍保持高位。分析师康明怡指出，虽然当前通胀回落幅度较大，但市场不应过分乐观地期待降息，因为基数效应结束后，第二轮通胀上涨的可能性仍需关注。

主要观点

CPI数据表现
- 美国12月CPI环比为-0.1%，预期为0%，前值为0.1%。
- 同比为6.5%，与预期一致，前值为7.1%。
- 核心CPI环比为0.3%，同比为5.7%，表明核心通胀仍维持高位。
通胀回落驱动因素
- 能源价格下降是CPI回落的主要贡献者，尤其是汽油价格环比下降9.4%，前值为-2%，能源分项整体环比下降4.5%。
- 食品通胀环比继续回落，同比见顶，其中居家食品分项首次出现3项环比下跌，非居家食品也出现回落。
- 住宅价格是核心通胀中最重要的分项，租金和等价租金环比上涨0.8%，外宿价格环比上涨1.5%，但住宅以外的核心通胀同比显著回落。
加息预期与经济展望
- 预计美联储后续加息幅度将降至25bp/次，目标利率区间为4.75%~5%或5.25%。
- 若利率超过5.25%，衰退风险将加大。
- 美国经济上半年陷入衰退的概率不大，一季度美股可能具备反弹条件，但长期趋势仍保持中性。
- 劳动力市场仍保持紧绷，岗位空缺处于历史高位，薪资增速尚未降至4%以下，因此服务类价格难以有效回落。
美债利率与市场信号
- 美十债利率的极限下限预计为2.7%~2.85%，若无降息预期则在3%~3.15%。
- 美十债利率低于FFR（联邦基金利率）为本周期首次，但垃圾债市场收益率仍处于高位，投资级别债券利差未见明显改善，这被视为债市的负面信号。
政策与市场预期
- 多位美联储官员的讲话支持加息至5%以上，但对是否需要超过5%存在分歧。
- 市场应保持耐心，避免因经济数据疲软而过早降息，以免影响通胀控制。