20250117-招银国际-美国经济_核心通胀回落_加息担忧暂消_5页_873kb

美国经济核心通胀回落与政策影响分析

12月美国CPI同比增速小幅反弹至2.9%，但核心CPI超预期回落至3.2%，反映商品价格疲软和服务需求持续降温。能源价格上涨是CPI反弹的主要推手，而核心商品和除房租外的服务价格继续走低。市场对美联储继续降息的预期升温，全年降息幅度预计达37个基点，美股与美债应声走强。

尽管全球商品需求疲软、房租通胀逐渐缓解以及薪资增速放缓，预计今年上半年通胀将继续温和回落。然而，特朗普政策可能推升中期通胀水平，如对进口商品征收关税可能增加美国PCE通胀0.5个百分点。短期内，美联储更倾向于降通胀，加征关税与该目标存在冲突，因此可能暂缓关税政策。

特朗普上任后，美联储短期内仍将保持降息节奏，预计在1月、3月及5月暂停降息。2025年下半年，经济增速可能放缓，在6月与9月各降息25个基点，全年累计降息50个基点。但近期美债利率反弹、美元走强等因素，可能对经济带来紧缩效应，拖累下半年表现。