20230113-首创证券-12月物价数据点评_通胀符合预期_未来隐忧或存__12页_715kb

12月物价数据点评总结

核心内容

国家统计局于2023年1月12日公布了12月份物价数据，整体表现温和，CPI同比上涨1.8%，PPI同比录得-0.7%。CPI数据基本符合预期，而PPI略低于预期，市场反应较为平淡。

主要观点

CPI温和上涨，符合预期

• 同比上涨：12月CPI同比上涨1.8%，较前值1.6%略有上升，主要由食品价格上涨带动，食品价格同比上涨4.8%，前值为3.7%。
• 环比零增长：CPI环比由负转正，录得0%，较前值-0.2%有所回升，基本符合季节性特征。
• 食品价格结构性变化：鲜菜和鲜果价格因季节性影响环比大幅上涨，分别达7%和4.7%，而猪肉价格超季节性下跌，环比下降8.7%，显示出终端消费受疫情影响较大。
• 非食品价格平稳：非食品价格同比上涨1.1%，与前值持平，表明整体消费动力未明显增强。
• 1月CPI可能上行：由于春节较早，居民备货意愿提高，叠加清库存效应，1月CPI或有支撑。

核心CPI和服务CPI环比超季节性

• 核心CPI和服务CPI环比上涨：二者环比均录得0.1%，较前值上升0.3个百分点，显示服务业复苏迹象。
• 居民出行链价格抬升：飞机票、电影及演出票、交通工具租赁费价格环比分别上涨7.7%、5.8%和3.8%，表明出行和娱乐需求逐步恢复。
• 疫情后核心通胀中枢可能抬升：防疫政策优化后，核心通胀中枢有所上升，若服务业持续复苏，核心通胀压力或进一步显现。

PPI探底回升，但底部仍待观察

• PPI同比回升：录得-0.7%，较前值-1.3%有所回升，但仍低于预期值-0.3%。
• 新涨价因素仍下滑：仅考虑新涨价因素，PPI同比仍为-0.7%，较前值下降，显示价格压力尚未明显缓解。
• 翘尾因素均为负：在2022年初高基数影响下，不排除PPI同比后续进一步走低的可能。
• 环比由正转负：PPI环比录得-0.5%，弱于季节性，主要受油价下跌拖累。
• 行业分化明显：上游原材料价格回暖，黑色采矿、黑色冶炼、有色冶炼价格环比分别上涨3.7%、2.3%和0.7%；而油气开采和燃料加工价格环比大幅下跌，显示下游需求疲软。

关键信息

• CPI结构：食品价格上涨为主导，非食品价格保持稳定。
• PPI趋势：同比略有回升，但环比转负，行业分化明显。
• 市场反应：CPI符合预期，PPI略低于预期，10年期国开活跃券收益率震荡，股市表现分化。
• 未来展望：CPI可能因春节提前有所支撑，PPI底部仍需观察。A股估值优势明显，但市场情绪和基本面复苏担忧影响表现，股债市场可能呈现分化走势。

风险提示

• 疫情超预期：若疫情反弹或持续影响消费，可能对物价形成下行压力。
• 政策落地不及预期：若政策支持力度不足，可能抑制通胀回升动能。

后市展望

• 股市：A股估值具备吸引力，市场将从预期博弈转向现实跟踪，后续仍有上涨机会。
• 债市：10年期国债收益率中枢或升至3.0%-3.1%，短期可能在2.9%左右波动，需谨慎布局。
• 投资策略：建议关注消费相关行业，同时留意政策变化对市场的影响。

分析师简介

• 韦志超：首创证券首席经济学家，董事总经理，美国布朗大学经济学博士，曾任职于国泰君安、华夏基金及安信证券。
• 崔紫涵：研究助理，中国人民大学金融学硕士，2022年7月加入首创证券研究发展部。

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