20221111-东兴证券-美国10月CPI点评及周评_美国通胀超预期回落_加息节奏缓和提振市场_8页_840kb

报告摘要

美国通胀超预期回落，加息节奏缓和提振市场

核心内容概述

2022年11月11日发布的美国10月CPI数据表明，通胀回落超预期，环比增长0.4%，同比降至7.7%。核心CPI环比增长0.3%，同比降至6.3%。这一数据释放出通胀压力有所缓解的信号，叠加美联储官员对加息节奏的温和表态，市场情绪有所回暖，美股和美债出现反弹。

主要观点

通胀回落超预期：10月CPI数据低于市场预期，显示通胀趋势出现转折。核心CPI同比见顶回落，表明通胀已逐步脱离原油价格增长趋势，为90年代以来首次。
能源价格波动：能源价格环比上涨1.8%，主要由汽油价格上涨带动，但同比因基数效应而下降。天然气和电力价格环比放缓，显示能源分项整体趋于稳定。
食品通胀见顶：食品价格环比增长0.6%，为2021年12月以来最低增速。果蔬和日常食品价格环比下降，显示食品通胀已进入尾声。非居家食品价格仍居高位，但同比见顶。
住宅价格主导通胀：住宅价格环比上涨0.8%，创1990年以来最大涨幅，但主要由外宿成本推动，而非租金加速上涨。扣除住宅后，核心通胀同比明显回落。
医疗与可选消费疲软：医疗价格环比下降0.5%，显示其上涨周期接近尾声。可选消费如服装、二手车、机票等价格持续下跌，表明消费动能不足。
加息节奏缓和：12月加息50bp为大概率事件，但市场反应过度。美联储政策利率年底有望升至4.5%，随后加息预期降低，维持加息末期利率在4.75%~5%之间。
美债利率预期：美十债利率受通胀回落影响有所下降，但预计仍将维持在4.1%~4.35%区间，且高于4%的时间不会太久。
美股表现中性：长期维持中性，等待市场低点。短期因加息预期放缓而出现反弹，但趋势性上涨仍需观察。

关键信息总结

通胀数据亮点

CPI环比：0.4%（预期0.6%，前值0.4%）
CPI同比：7.7%（预期8%，前值8.2%）
核心CPI环比：0.3%（预期0.5%，前值0.6%）
核心CPI同比：6.3%（预期6.5%，前值6.6%）

分项表现

能源：环比上涨1.8%，同比因基数效应下降
食品：环比增长0.6%，同比见顶回落
住宅：环比上涨0.8%，同比贡献40%的核心通胀
医疗：环比下降0.5%，同比上涨5%
可选消费：如服装、二手车、机票等价格持续疲软

市场反应

美股反弹：因加息预期放缓，市场短期风险下降
美债利率：美十债利率从4.10%降至3.82%，但预计仍将维持在4.1%~4.35%区间

政策与经济展望

美联储加息：12月加息50bp为大概率事件，但加息周期可能进入末期
经济衰退风险：高通胀背景下，实体经济衰退不可避免，但相比欧洲，美国衰退或较为温和
未来通胀路径：预计4季度通胀维持高位，明年年初受基数效应和地产降温影响，同比将明显下降

风险提示

海外通胀回落不及预期
海外经济衰退
冬季能源危机可能引发市场波动

图表说明

图1：CPI、核心CPI、食品和能源价格同比走势
图2：居家食品持续上涨带动食品分项，但同比见顶
图3：食品分项同比见顶
图4：前期引领通胀上涨的分项出现分化
图5：可选消费通胀温和
图6：扣除住宅的核心通胀回落明显
图7：本轮通胀大幅脱离原油价格为90年代以来首次
图8：美十债模型走势

分析师简介

康明怡，经济学博士，曾任复旦大学经济学院教授，现为东兴证券研究所分析师，具备丰富的宏观经济研究经验。

行业评级体系

公司投资评级：强烈推荐、推荐、中性、回避
行业投资评级：看好、中性、看淡

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