20220426-光大证券-恒立液压-601100.SH-2021年年报_2022年一季报点评_业绩受工程机械需求下行影响_非标及海外业务有望维持快速增长_4页_803kb

恒立液压（601100.SH）2021年年报及2022年一季报总结

核心内容

恒立液压在2021年实现了稳健增长，2022年第一季度则因工程机械行业需求下行而受到较大影响。公司通过非标产品和泵阀业务的持续增长，有效对冲了工程机械业务下滑带来的风险，展现出较强的抗周期能力。

业绩表现

• 2021年：

  • 营业收入93.1亿元，同比增长18.5%
  • 归母净利润26.9亿元，同比增长19.5%
  • 每股收益2.06元
  • 毛利率44.0%，同比下降0.1个百分点
  • 净利率29.0%，同比上升0.2个百分点
  • 经营性现金净流入28.0亿元，同比增长41.2%

• 2022Q1：

  • 营业收入22.0亿元，同比下降23.0%
  • 归母净利润5.3亿元，同比下降32.6%

分业务表现

• 液压油缸：

  • 收入51.9亿元，同比增长15.3%
  • 挖机油缸收入34.9亿元，同比增长11.7%

• 非标油缸：

  • 收入16.9亿元，同比增长23.7%
  • 起重系列类非标油缸同比增长57.9%
  • 新能源类非标油缸同比增长88.8%

• 液压泵阀：

  • 收入32.4亿元，同比增长38.4%

研发创新

• 2021年研发投入6.4亿元，同比增长106%
• 参与国家重点研发计划项目，提升产品竞争力
• 研发费用率6.83%，保持较高研发投入比例

评级与预测

• 维持“增持”评级
• 调整2022-2024年净利润预测至27.2/32.3/37.3亿元，对应EPS分别为2.08/2.47/2.86元
• 估值指标显示，PE从2021年的20降至2024年的15，PB从6.0降至3.5，体现市场对公司未来增长预期的调整

风险提示

• 行业竞争加剧
• 非标产品开拓不顺
• 海外疫情风险

财务指标

偿债能力

费用率

每股指标

主要观点

• 公司2021年业绩表现稳健，尽管面临原材料涨价、疫情及汇兑损失等压力，净利率仍有所提升。
• 2022Q1业绩受工程机械行业周期下行影响显著，收入和利润均出现下滑。
• 非标产品及泵阀业务增长迅速，成为公司业绩增长的重要引擎。
• 公司在多个高附加值领域（如高空作业平台、水泥泵车、起重机、海工、盾构、试验台等）实现产品量产，进一步拓宽了成长空间。
• 研发投入持续增加，有助于提升产品竞争力和技术创新能力。
• 尽管面临行业周期波动，公司通过多元化布局，增强了抗风险能力。
• 估值指标显示公司未来成长性被市场看好，但需关注潜在风险因素。

关键信息

• 公司非挖板块规模持续扩大，对冲了挖机业务的下行风险。
• 持续加大研发投入，参与国家重点项目，提升技术实力。
• 海外市场空间广阔，有助于公司长期发展。
• 当前股价为42.25元，维持“增持”评级。
• 近3月换手率25.60%，显示市场关注度较高。