20240827-国盛证券-恒立液压-601100.SH-Q2业绩略超预期_挖机周期底部叠加非标业务成长性_3页_752kb

恒立液压（601100SH）2024年半年度报告摘要：

公司2024年上半年实现营业收入4833亿元，同比增长85.6%，归母净利润1288亿元，同比增长7.1%。第二季度单季营收同比增长2205%，净利润同比增长500%，超出市场预期，主要受益于盈利能力提升和挖机行业回暖。毛利率从上年度的水平提升630个百分点至43.12%，净利率则受财务费用率上升影响，同比减少4.52个百分点，Q2财务费用率为-1.91%。现金流净额同比减少29.38%，与应收账款增加有关。

行业分析显示，国内挖机销量已接近历史低点，基数较低，预示复苏潜力。公司作为工程机械核心零部件龙头，客户包括三一重工、徐工等国内巨头，以及卡特彼勒等海外客户，有望在周期底部反转中受益。非标业务增长强劲，上半年非标油缸销售量增长2153%，泵阀同比增长2430%，海外市场也取得突破。

投资建议上调至“买入”评级，预计2024-2026年归母净利润分别为28亿、33亿、39亿元，增长率11%、20%、19%。当前PE为23-16倍， favored for its market position and non-standard business growth. 主要风险包括行业复苏不及预期、非标业务进展缓慢和汇率波动。