20220308-国盛证券-恒立液压-601100.SH-业绩略超预期_新产品放量驱动业绩增长_3页

恒立液压 (601100.SH) 总结

核心内容

恒立液压发布2021年业绩快报，全年业绩略超预期。2021年公司实现营业收入93.09亿元，同比增长18.51%；归母净利润26.93亿元，同比增长19.52%。其中，第四季度单季营收21.26亿元，归母净利润7.08亿元。

主要观点

• 业绩增长动力：公司全年业绩增长动力充足，主要得益于非标油缸及泵阀产品的放量。尽管挖机销量前高后低，对Q4业绩有所扰动，但全年表现依然强劲。
• 产品结构优化：挖机油缸产品全年收入同比增长12%，而泵阀产品收入同比增长38%，显示其市场渗透空间较大。非标产品线的完善进一步强化了公司收入弹性。
• 盈利能力提升：在原材料涨价等外部压力下，公司销售净利率仍小幅提升至28.94%，体现了强大的经营管理能力。
• 未来增长预期：预计2021-2023年公司营收分别为93.09亿元、113.32亿元和131.34亿元，归母净利润分别为26.93亿元、33.16亿元和38.56亿元。当前股价对应PE分别为28.4倍、23.1倍和19.8倍，维持“增持”评级。
• 风险提示：工程机械行业景气度下滑及液压件行业竞争格局加剧可能对公司业绩产生影响。

关键信息

营收与利润增长

• 2021年：营业收入93.09亿元，同比增长18.51%；归母净利润26.93亿元，同比增长19.52%。
• 2022年预计：营业收入113.32亿元，同比增长21.7%；归母净利润33.16亿元，同比增长23.1%。
• 2023年预计：营业收入131.34亿元，同比增长15.9%；归母净利润38.56亿元，同比增长16.3%。

产品表现

• 挖机油缸：全年收入同比增长12%。
• 泵阀产品：全年收入同比增长38%，具备较大市场渗透空间。
• 非标油缸产品：全年收入同比增长24%，进一步完善公司产品线。

盈利能力

• 销售净利率：2021年为28.94%，较2020年的28.79%略有提升。
• 毛利率：2021年为40.5%，较2020年的44.1%有所下降，但整体仍保持较高水平。
• ROE：2021年为29.1%，较2020年的30.8%略有下降，但仍处于较高水平。

财务状况

• 资产负债率：2021年为26.4%，预计2023年将进一步降至20.2%。
• 流动比率：2021年为3.3，预计2023年将升至4.3，显示公司流动性状况良好。
• 速动比率：2021年为2.3，预计2023年将升至3.3，公司短期偿债能力增强。
• 现金状况：2021年现金为3777百万元，预计2023年将增至7727百万元，显示公司现金流稳健。

股票信息

• 行业：工程机械
• 前次评级：增持
• 3月7日收盘价：58.60元
• 总市值：76,494.10百万元
• 总股本：1,305.36百万股
• 自由流通股比例：100.00%
• 30日日均成交量：4.93百万股

估值比率

• P/E：2021年为28.4倍，预计2023年将降至19.8倍。
• P/B：2021年为8.3倍，预计2023年将降至5.0倍。
• EV/EBITDA：2021年为22.0倍，预计2023年将降至14.5倍。

财务预测

风险提示

• 工程机械行业景气度下滑：可能影响公司整体业绩表现。
• 液压件行业竞争格局加剧：可能导致利润空间压缩。