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恒立液压（601100）2024年半年报点评：2024Q2营收及归母净利润增速均转正

业绩表现

公司2024年上半年营收稳健增长，实现营收483.3亿元，同比增长85.6%；归母净利润128.8亿元，同比增长71%。2024年Q2单季营收247.1亿元，同比增长220.5%；归母净利润68.6亿元，同比增长500%，业绩增速显著提升。

多元化战略成效显著

• 非标油缸产品大幅增长，重型装备用非标准油缸销量达1389万只，同比增长2153%。其中，盾构机用油缸、起重机用油缸、风电光伏用油缸等重点产品销售收入增长迅速。
• 非挖泵阀和紧凑液压产品需求旺盛，非挖泵阀同比增长2430%，高空作业平台、装载机等领域的国内市场份额进一步扩大，海外业务实现突破，已形成批量供货。

海外布局与电动化战略

• 海外市场营收同比增长15.29%，墨西哥工厂建设进入尾声，为拓展美洲市场奠定基础。
• 公司持续推进 “电动化”战略，布局工业自动化和工程机械电动化领域，线性驱动器项目稳步推进，滚珠丝杠产品已完成送样和小批量供货。投资布局助力第三增长极形成。

财务数据与成本控制

• 毛利率提升至41.64%，同比提升2.62个百分点；净利率略有下滑至2.669%，主要受海外销售费用增加、在职员工数增长、汇兑收益减少等影响。
• 公司开展300余个降本项目，扭亏为盈效果优异，2024年上半年净利润同比增长71%。

目标与评级

• 未来三年营收预测：2024-2026年营收分别为9925亿、11461亿、13152亿元，年复合增长率15.34%。
• 归母净利润预计分别为2698亿、3245亿、3834亿元，CAGR达15.34%。
• 维持“买入”评级：考虑国内工程机械行业景气度回暖、多元化及海外业务增长潜力，2024年8月26日收盘价对应PE为266倍，PB为49倍，估值中枢逐步下移。

风险提示

• 宏观环境风险：下游需求可能受经济增速放缓影响。
• 海外市场拓展风险：地区政治、贸易政策波动可能影响国际化进度。

分析师观点：多元化与电动化战略双轮驱动，海外业务加速推进，中长期成长性明确，维持“买入”立场。