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恒立液压（601100.SH）点评报告总结

核心内容

恒立液压于2021年4月26日发布了2020年年报和2021年一季报，整体业绩表现超出市场预期，展现出强劲的增长势头和良好的盈利能力。

主要观点

1. 业绩表现亮眼

• 2020年公司实现营业收入78.55亿元，同比增长 45.09%；
• 实现归母净利润22.54亿元，同比增长 73.88%；
• 2021年一季度实现营业收入28.57亿元，同比增长 108.71%；
• EPS为1.73元，显示公司盈利能力持续增强。

2. 受益于行业高景气

• 2020年工程机械销量和开工率旺盛，公司实现全年累计销量增长 39%；
• 挖掘机专用油缸销量达70.61万只，同比增长 45.65%，销售收入增长 42.96%；
• 非标油缸销售虽受疫情影响，但全年仍保持正增长，销售量达12.36万只。

3. 产品结构优化，毛利率提升

• 2020年公司整体毛利率达 44.10%，同比提升 6.33个百分点；
• 液压油缸毛利率达 46.80%，同比提升 7.37个百分点；
• 液压泵阀产品毛利率达 52.27%，同比提升 14.35个百分点；
• 子公司液压科技收入同比增长 102.23%，成为业绩增长的重要引擎。

4. 研发投入加大，海外市场拓展

• 2020年公司研发投入达3.09亿元，同比增长 27.52%，占营收比重 3.93%；
• 自主研发的挖机用主控泵阀及马达在中大型挖掘机领域市场份额快速提升；
• 公司通过在美国芝加哥、日本东京设立子公司等方式积极拓展海外市场，提升国际影响力。

5. 未来增长潜力大

• 预计2021-2023年公司归母净利润分别为27.88/33.28/38.72亿元，同比增长率分别为 23.69%、19.37%、16.35%；
• 对应PE分别为 41/34/30倍，显示估值逐步下降，成长性仍被看好；
• 预计公司未来业绩将持续稳定增长，产品毛利率和综合盈利水平仍有提升空间。

关键信息

• 行业背景：工程机械行业处于高景气度区间，带动公司业绩增长；
• 市场地位：公司市占率持续提升，产品线超负荷运转；
• 战略方向：公司致力于成为国际高端市场参与者，通过研发和海外市场拓展增强竞争力；
• 财务指标预测：
  • 营收：2021E为93.56亿元，2022E为107.45亿元，2023E为119.93亿元；
  • 归母净利润：2021E为27.88亿元，2022E为33.28亿元，2023E为38.72亿元；
  • EPS：2021E为2.14元，2022E为2.55元，2023E为2.97元；
  • P/E：2021E为40.96倍，2022E为34.38倍，2023E为29.52倍。

风险提示

• 基建投资不及预期；
• 工程机械销量不及预期；
• 市场竞争加剧。

投资建议

• 给出“推荐”评级，认为公司具备良好的成长性和盈利潜力；
• 预计未来公司业绩将持续增长，估值逐步下降，具备投资价值。

分析师信息

• 李良：机械军工行业组组长，证券从业近8年，曾获多项分析师奖项；
• 范想想：机械行业分析师，具备较强的学术背景和行业研究经验。

评级标准

• 行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上）；
• 公司评级：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上）。

免责声明

• 本报告仅供参考，不构成投资建议；
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联系方式

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注：以上总结基于提供的文档内容，未添加额外信息。