20180830-新时代证券-立思辰-300010.SZ-2018半年报点评_安全业务剥离期业绩暂时下滑_聚焦大语文打造业绩增长新动力_9页_1mb

报告摘要

立思辰在2018年上半年经历业绩下滑，主要是由于信息安全业务的剥离。尽管如此，公司通过聚焦教育业务，特别是大语文板块，展现出强劲的增长潜力。

安全业务剥离期业绩下滑
2018年1-6月，公司实现营业收入5.50亿元，同比下滑19.22%；归母净利润-0.57亿元，同比下滑262.27%。业绩下滑主要由于信息安全业务的亏损，但公司已开始剥离相关资产，预计未来业绩将改善。
教育业务稳健增长
教育业务收入为3.69亿元，同比增长17.11%。其中：
- 大语文业务：收入5,928万元，增幅显著，已成为公司未来核心增长点。
- 升学服务业务：收入5,380万元，同比增长85.46%。
- 智慧教育业务：收入2.83亿元，同比增长3.41%。
大语文业务发展潜力巨大
大语文业务在政策推动下迎来发展机遇。教育部政策改革提升了语文的重要性，推动大语文教培市场发展。立思辰通过收购中文未来，进一步巩固其在大语文领域的地位，预计该板块将成为公司业绩的主要增长引擎。
公司战略调整
立思辰未来将专注于教育业务，剥离信息安全业务以实现业务聚焦。公司已在北京、上海、深圳等6个城市设立分校，武汉、南京、天津等3个城市分校正在建设中。
盈利预测与估值
公司2018-2020年净利润预测分别为2.39亿元、2.95亿元、3.29亿元，对应EPS分别为0.27元、0.34元、0.38元。当前PE分别为43倍、35倍、31倍，分析师维持“推荐”评级。

收入与利润：
- 2018H1营业收入：5.50亿元，同比下滑19.22%
- 2018H1归母净利润：-0.57亿元，同比下滑262.27%
- 教育业务收入：3.69亿元，同比增长17.11%
- 大语文业务收入：5,928万元，占2017年全年收入的71.0%
- 教育业务毛利率：42.79%，同比下降3.83%
子公司业绩：
- 教育相关子公司收入合计3.59亿元，净利润0.54亿元。
- 公司对教育子公司有业绩承诺，且多数已完成。
业务结构：
- 教育业务包括学习服务（中文未来）、升学服务（百年英才、跨学网）、智慧教育（康邦科技、敏特昭阳、立思辰合众）。
- 教育业务收入占比达83.62%，升学服务占比9.35%，学习服务占比7.03%。
风险提示：
- 信息安全业务剥离可能导致经营风险。
- 教育政策变化可能对业务产生影响。
- 大语文异地扩张不达预期可能影响业绩。