20220429-开源证券-天康生物-002100.SZ-公司信息更新报告_母猪种群实现扩繁上量_饲料_动保业务稳健增长_4页_748kb

天康生物 (002100.SZ) 总结

核心内容概述

天康生物（002100.SZ）在2022年4月29日发布的投资报告中维持“买入”评级，认为公司未来盈利能力有望提升。尽管2021年因猪价下行导致公司出现亏损，但随着2022年第二季度猪价上行预期，公司盈利前景改善。此外，公司通过母猪种群扩繁、饲料和动保业务稳健增长，实现底部产能扩张。

主要观点

• 母猪种群扩繁：公司2021年底及2022年1月底能繁母猪产能达12万头，PSY约为22头，可支撑2022年220万头生猪出栏目标。
• 养殖业务调整：公司逐步收缩饲料事业部养殖规模，2022年起停止仔猪外购，转向自繁自养模式，主要在新疆、甘肃、河南地区布局。
• 2022Q2出猪预期：预计河南、甘肃养殖产能将在2022年第二季度实现正常批次出猪，成本将显著下降。
• 饲料业务增长：2021年饲料业务收入51.35亿元，同比增长21.83%；全年饲料销量231.25万吨，其中猪料、反刍料、禽料分别增长52.09%、27.22%、下降23.60%。
• 动保业务稳健：2021年动物疫苗利润达2.47亿元，棉籽加工及玉米收储业务合计利润约0.91亿元。
• 财务状况：截至2021年底，公司账面货币资金达34.24亿元，同比增长63.64%，资产负债率下降至54.71%，处于周期底部阶段，具备扩张能力。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为2.88亿元、17.04亿元、17.21亿元，对应EPS分别为0.21元、1.26元、1.27元。当前股价对应PE为44.4倍，2023年PE为7.5倍，2024年PE为7.4倍。
• 估值指标：公司总市值122.55亿元，流通市值97.44亿元，总股本13.54亿股，流通股本10.77亿股。2022年预计PE为44.4倍，2023年PE为7.5倍，2024年PE为7.4倍。
• 未来增长潜力：公司预计2022-2024年营业收入将分别增长19.1%、29.3%、21.3%，显示公司业务有较强增长动力。

关键信息

营收与利润

毛利率与净利率

负债与流动性

股东权益与每股指标

风险提示

• 饲料原料价格下降幅度
• 生猪养殖行业亏损周期长度

估值与投资建议

• 当前股价9.05元，对应2022年PE为44.4倍，2023年PE为7.5倍，2024年PE为7.4倍。
• 公司具备较强的财务储备和较低负债率，支撑其在周期底部阶段进行规模扩张。
• 预计2022年及未来公司盈利将逐步恢复，估值有望提升。

结论

天康生物在2022年维持“买入”评级，主要基于其母猪种群扩繁、饲料及动保业务稳健增长，以及在猪价上行周期中盈利能力的预期提升。公司具备充足的现金储备和较低的资产负债率，为未来的产能扩张提供了有力支撑。然而，投资者需注意饲料原料价格波动及行业亏损周期的不确定性。