20260517-太平洋-天康生物-002100.SZ-天康生物_全产业链协调运行_并购驱动养殖扩张_5页_368kb

天康生物（002100）总结

核心内容

天康生物是一家以生猪养殖及食品加工为核心业务的农业企业，同时涉足饲料、动保、玉米收储和油脂加工等多个领域。公司通过并购推动规模扩张，强化全产业链布局，以提升市场竞争力。尽管2025年公司面临一定的业绩压力，但通过成本优化和业务结构调整，展现出较强的韧性，未来盈利预期有所改善。

主要观点

• 业绩表现：2025年公司实现营收169.81亿元，同比下降1.13%；归母净利润为2.11亿元，同比下降65.19%；扣非后归母净利润为1.51亿元，同比下降72.99%。2026年第一季度，公司营收39.17亿元，同比下降6.3%；归母净利润为-1.63亿元，同比下降210.22%。
• 生猪养殖：2025年公司出栏生猪319.02万头，同比增长5.34%；商品猪销售均价为12.91元/公斤，同比下降17.88%。尽管收入承压，但公司持续优化成本，2026年3月生猪养殖成本为12.28元/公斤，较2025年Q3下降0.5元/公斤，全年目标综合成本控制在12元/公斤以内。
• 饲料业务：2025年饲料业务收入为52亿元，同比下降2.72%；销量为288.94万吨，同比增长2.16%。其中猪饲料销量增长显著，但反刍料和水产料销量有所下降。
• 动保业务：2025年动保业务收入为8.71亿元，同比下降12.79%；动物疫苗销量为202,107万头份（毫升），同比下降2.07%。部分疫苗如猪瘟E2疫苗销量增长25.79%，但猪蓝耳病疫苗销量大幅下降68.66%。
• 其他业务：玉米收储业务收入增长明显，油脂加工业务亦实现显著增长，显示公司在非养殖板块的潜力。
• 并购进展：公司于2025年12月29日完成对新疆羌都畜牧科技有限公司51%股权的收购，预计未来生猪出栏规模将大幅增加。
• 盈利预测：预计2026-2028年公司归母净利润分别为1.12亿元、6.6亿元、761万元，EPS分别为0.08元、0.48元、0.56元，2027年PE为15.23倍，维持“买入”评级。
• 风险因素：猪价持续低迷、原料价格大涨、食品安全事件等可能对公司业绩产生不利影响。

关键信息

股票数据

• 总股本/流通股：13.65亿股
• 总市值/流通市值：100.48亿元
• 12个月内最高/最低价：8.46元/6.08元

财务指标预测

投资评级

• 公司评级：买入（预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上）

资产负债表（百万）

现金流量表（百万）

总结

天康生物作为一家以生猪养殖为核心的农业企业，近年来在成本控制和业务多元化方面取得了一定成效。尽管2025年公司业绩承压，但通过并购和业务结构调整，未来增长潜力值得期待。公司2026年一季度亏损严重，但预计2027年将实现大幅盈利增长，2028年保持稳定增长态势。当前PE估值较高，但随着业绩恢复，未来估值有望下降。投资方面，公司维持“买入”评级，但需关注猪价、原料价格及食品安全等风险因素。