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证券研究报告总结

核心内容概述

本报告发布于2018年9月3日，分析了当前市场、经济基本面、政策动向、国际资本市场以及未来一周的展望，重点指出市场处于磨底阶段，需警惕中美贸易战带来的短期波动风险，同时认为市场下行空间有限，优质个股可能在超跌后成为介入机会。

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主要观点

• 市场状态：整体市场处于磨底阶段，存量资金仍呈现中性偏流出趋势。股市估值被进一步压缩，10-15倍PE区间个股占比首次超过17%，峰度高于2012年底部。
• 资金分布：上周市场资金分布变动不大，计算机板块维持强势，房地产与国防军工进入强势区间，其中国防军工成交占比和价格加速度更为显著。
• 经济基本面：国内经济数据总体偏弱，菜篮子产品批发价格200指数和国内重要生产资料价格指数下跌，短期无风险利率上升，企业债信用利差扩大。但十大城市商品房成交面积上升，6大发电集团日均耗煤量增加，显示部分行业仍有活力。
• 政策面：去杠杆仍是政策重点，但18Q2上市公司资产负债率上升，尤其是低景气度的新兴行业，如电子行业杠杆率上升，而高景气度的周期性行业则出现杠杆率下降。
• 资本市场表现：A股整体下跌，上证综指、深证成指和创业板指分别下跌0.15%、0.23%和1.03%。行业方面，房地产、休闲服务和国防军工涨幅靠前，采掘、建筑装饰和钢铁跌幅较大。主题方面，北部湾自贸区、无线充电和航母指数表现较好。
• 国际资本市场：美股整体上涨，欧洲市场则呈现分化，港股微涨。美元指数和美债收益率均上涨，显示市场对美元的偏好增强。
• 未来展望：中美贸易战仍是短期风险，需警惕本周可能的升温。A股二季报显示业绩平稳，估值处于历史低位，超跌个股可能成为优质投资机会。

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关键信息

国内经济基本面

• 菜篮子产品批发价格200指数下跌至106.22
• 国内重要生产资料价格指数下跌至96.45
• 短期无风险利率上涨至2.68%
• 1年期和10年期AAA企业债信用利差上升
• 十大城市商品房成交面积增加
• 6大发电集团日均耗煤量上涨

政策面动向

• 去杠杆政策下，18Q2上市公司资产负债率上升至60.52%
• 主板、创业板和中小板负债率均上升约1%
• 钢铁、采掘等行业杠杆率下降，而电子等新兴行业杠杆率上升
• 国务院及地方政府发布多项政策，涉及国土调查、医药改革、教育经费、金融稳定等

资本市场信息

• A股整体下跌，上证综指、深证成指和创业板指分别下跌0.15%、0.23%和1.03%
• 房地产、休闲服务与国防军工涨幅居前
• 4G、在线旅游、无线充电等主题指数表现较好
• 融资买入额减少，融资买入额占成交额比值下降至7.59%
• 创业板与上证A股PB之比上涨，PE之比下跌

国际财经及资本市场

• 美股上涨，道指、纳指和标普500分别上涨0.68%、2.06%和0.93%
• 欧洲市场下跌，富时100、德国DAX和法国CAC40分别下跌1.91%、0.25%和0.47%
• 港股恒生指数微涨0.78%
• 美元指数上涨至95.12，10年期美债收益率上涨至2.86%

未来一周展望

• 中美贸易战是主要风险，需关注美方加税清单的发布和实施
• A股整体业绩平稳，未出现陡降，估值处于历史低位
• 超跌个股可能成为优质介入机会，建议关注市场修复空间

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行业与主题表现

涨幅前五行业

• 房地产
• 休闲服务
• 国防军工
• 通信
• 银行

跌幅前五行业

• 机械设备
• 传媒
• 采掘
• 建筑装饰
• 钢铁

涨幅前五主题

• 北部湾自贸区指数
• 无线充电指数
• 航母指数
• 4G指数
• 在线旅游指数

跌幅前五主题

• 食品安全指数
• 页岩气和煤层气指数
• 美丽中国指数
• 装饰园林指数
• 次新股指数

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分析师简介

• 许俊：东北证券策略分析师，伦敦政治经济学院硕士，拥有6年卖方与买方策略研究经验，擅长从基本面映射市场面，关注盈利变化、资金与情绪分析。

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重要声明

• 本报告仅供内部客户使用，未经许可不得传播。
• 报告内容基于公开资料，信息准确性和完整性无法保证。
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• 报告可能涉及公司证券头寸交易，不进行披露。
• 本报告为中风险等级金融产品，包括A股、B股、股票型基金等。

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投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：未来6个月股价涨幅超越市场基准15%以上
  • 增持：未来6个月股价涨幅超越市场基准5%至15%之间
  • 中性：未来6个月股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间
  • 减持：未来6个月股价涨幅落后市场基准5%至15%之间
  • 卖出：未来6个月股价涨幅落后市场基准15%以上

• 行业投资评级：

  • 优于大势：未来6个月行业指数收益超越市场平均
  • 同步大势：未来6个月行业指数收益与市场平均持平
  • 落后大势：未来6个月行业指数收益落后于市场平均

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联系方式

• 分析师：许俊，执业证书编号：S0550517050001，联系方式：(010)63210896，邮箱：xujun@nesc.cn
• 机构销售：
  • 华东地区：袁颖、王博、李寅、杨涛、阮敏、李喆莹、齐健、陈希豪
  • 华北地区：李航、殷璐璐、温中朝、曾彦戈、颜玮
  • 华南地区：邱晓星、刘璇、刘曼、林钰乔、周逸群