20220118-中泰国际证券-六福集团-00590.HK-22财年Q3同店销售继续保持高双位数增长_6页_1mb

六福集团国际有限公司（590 HK）总结

核心内容

六福集团国际有限公司（590 HK）在2022财年第三季度（2021年10月-12月）展现出强劲的同店销售增长，整体SSSG同比增长45.0%，其中黄金产品增长52.0%，定价首饰增长31.0%。该增长表现优于行业龙头周大福（1929 HK）。

主要观点

• 内地市场表现突出：内地整体零售值（自营 + 品牌店）同比增长30.0%，高于内地限额以上金银珠宝行业增速，表明六福的市占率有所提升。电子商务业务增长显著，销售金额同比增长51.0%，预计全年电商增长将超过公司此前指引的20.0%。
• 门店扩张持续：截至2021年12月31日，集团在内地拥有2,683家门店，22财年Q1-Q3已净增加389家，预计全年将新增500家门店。
• 地区表现差异：港、澳及其他地区同店销售同比增长41.0%（其中香港地区增长57.0%，澳门地区增长20.0%），恢复至19财年同期的67.0%，优于周大福的51.0%。
• 经营利润率稳定：尽管低毛利率的黄金产品销售占比上升，但预计经营溢利率可保持稳定，主因在于内地电商业务占比超50%以及批发及品牌业务收入占比提升。
• 财务预测与估值：维持22-24财年收入预测分别为114.2亿、132.7亿和146.5亿港元；股东应占溢利预测分别为13.3亿、15.7亿和18.6亿港元。每股盈利预测分别为2.26港元、2.67港元和3.18港元。现价19.88港元对应22及23财年PE分别为9.1倍和7.6倍，处于过去十年历史下限。
• 目标价及评级：维持目标价32.08港元及“买入”评级，潜在投资回报空间较大。

关键信息

同店销售增长

• 整体SSSG：22财年Q3同比增长45.0%
• 黄金产品SSSG：同比增长52.0%
• 定价首饰SSSG：同比增长31.0%
• 内地零售值：同比增长30.0%
• 电商销售：同比增长51.0%，预计全年增长将高于20.0%
• 内地门店数量：截至2021年12月31日，2,683家；预计全年新增500家

地区表现

• 中国内地：自营店SSSG同比增长33.0%
• 黄金产品：内地SSSG同比增长58.0%
• 定价首饰：内地SSSG同比增长31.0%
• 港、澳地区：SSSG同比增长41.0%
• 香港地区：SSSG同比增长57.0%
• 澳门地区：SSSG同比增长20.0%

财务预测

股票信息

• 现价：19.88港元
• 总市值：12,035.7百万港元
• 流通股比例：53.63%
• 已发行总股本：587.11百万
• 52周价格区间：16.32-27.85港元
• 3个月日均成交：10.79百万港元

估值数据

风险提示

1. 经济复苏动力放缓
2. 金价急涨抑制黄金产品需求
3. 香港疫情恶化风险

公司评级定义

• 买入：潜在投资回报在20%以上
• 增持：潜在投资回报介于10%至20%之间
• 中性：潜在投资回报介于-10%至10%之间
• 卖出：潜在投资损失大于10%

行业评级定义

• 推荐：行业基本面向好
• 中性：行业基本面稳定
• 谨慎：行业基本面向淡

分析师信息

• 分析师：颜招骏（Alvin Ngan），CFA
• 联系方式：+852 2359 1863，Alvin.ngan@ztsc.com.hk

股票资料更新

• 总负债及总权益：13,925百万港元（FY20）
• 总负债及总权益：19,228百万港元（FY24E）
• 归属母公司股东权益：15,181百万港元（FY24E）
• 市盈率：6.46倍（FY24E）
• 市账率：0.79倍（FY24E）
• 股息率：6.7%（FY24E）

重要声明

• 本报告由中泰国际证券有限公司分发，仅供客户使用。
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• 分析师及其联系人士无担任公司高级职员或拥有财务权益。

权益披露

• 中泰国际与六福集团无企业融资业务关系。
• 分析师及其联系人士无担任公司高级职员或拥有财务权益。
• 中泰国际可能持有六福集团股份1%或以上。