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六福 (590HK) 2019年1H业绩及市场分析总结

核心内容概述

六福集团（600HK）于2019年1H业绩表现超预期，净利润同比上升28%至6.65亿港元，高于彭博预测的10%。然而，3QFY19的同店销售表现令人失望，反映出市场增长动力减弱。本报告分析了业绩表现、毛利率变化、同店销售趋势、派息政策及市场估值等关键信息。

主要观点

• 业绩超预期：1HFY19净利润同比上升28%，主要得益于收入及其他收益强于预期，但毛利率下降抵消了部分利好。
• 收入增长显著：收入同比增长25%，高于彭博预测的7%，主要由港澳及海外市场同店销售增长21%及店数增长11%推动。
• 电商渠道表现突出：中国大陆市场零售收入增长25%，其中电商渠道收入增长87%，占比达22%。
• 批发业务增长：中国大陆市场批发收入增长48%，受益于品牌店数量增长13%。
• 毛利率承压：毛利率同比下跌2.5个百分点至23.7%，主要因金价下跌导致黄金产品毛利率下降2.8个百分点，以及镶嵌珠宝产品毛利率下降4.6个百分点至30.2%。
• 同店销售下滑：3QFY19港澳及中国大陆市场同店销售分别出现单位数及双位数下跌，与1HFY19的强劲增长形成对比。
• 派息政策：公司宣布派发每股0.55港元中期息，与FY18相同，但若扣除特别股息，派息比率从39.5%升至48.5%。
• 估值调整风险：目前估值为9.7倍预期FY19市盈率，若同店销售指引下调，估值或跌至9倍，相当于历史平均减一个标准偏差。

关键信息

财务数据（截至12月31日）

市场表现

• 当前股价：HK$25.10
• 52周股价波动：最高37.75港元，最低23.65港元
• 总股本：587百万股
• 3月平均流通量：14.9百万港元

同店销售趋势

• 港澳市场：1HFY19同店销售增长21%，但3QFY19出现单位数下跌，且4QFY19面临更高基数，指引可能下调。
• 中国大陆市场：1HFY19同店销售增长25%，其中镶嵌珠宝产品增长双位数，但该增长动力在3QFY19已消失。

投资评级

• 未评级：招银国际未给予投资评级。

风险提示

• 同店销售指引风险：3QFY19的销售表现不佳，可能影响全年指引。
• 毛利率下滑：金价下跌及批发价调整对毛利率构成压力。
• 市场估值调整：若业绩不及预期，估值可能进一步下调。

公司信息

• 公司名称：六福集团
• 核数师：罗兵威永道
• 公司网站：www.lukfook.com

披露与免责声明

• 分析员声明：分析员观点反映其个人意见，与薪酬无关。
• 投资建议：本报告不提供个人投资建议，投资者应独立评估并咨询专业顾问。
• 数据来源：公司及彭博预测。
• 版权信息：本报告版权归招银国际所有，未经书面授权不得复制、转售或传阅。

投资者须知

• 本报告基于公开信息，不保证其准确性。
• 报告内容可能随市场变化而调整，不承诺变更通知。
• 投资者应谨慎对待前瞻性预测，注意潜在风险。

注：本总结基于2018年11月29日发布的六福集团（590HK）投资报告，内容仅作信息参考，不构成投资建议。