20181129-中国银河国际证券-六福集团-00590.HK-19财年上半年盈利表现良好_惟未来盈利可见度不高_7页_1mb

六福集团（590.HK）19财年上半年盈利分析总结

核心内容

六福集团在2019财年上半年（2018年4月至9月）取得了良好的盈利表现，收入同比增长25.1%至78.59亿港元，每股盈利（EPS）同比增长27%至1.13港元。尽管如此，公司对未来盈利的可见度较低，因此将评级从“买入”下调至“持有”。

主要观点

• 盈利表现：上半年业绩强劲，受益于香港零售销售的上升和中国内地业务的快速扩张。
• 同店增长放缓：19财年三季度上旬（2018年10月至11月中旬），同店销售（SSSG）出现下降，对投资者信心构成挑战。
• 产品结构调整：黄金销售在港表现强劲，但内地珠宝首饰系列因推出更便宜产品而增长更快，导致毛利率受到一定压力。
• 收入预测调整：由于内地加盟店业务表现好于预期，公司上调了19财年和20财年的收入预测，但下调了利润率和同店增长预测。
• 目标价调整：基于较低的盈利可见度，目标市盈率（PER）从12倍下调至10倍，目标价调整为24.9港元，较收盘价25.10港元略低。
• 未来展望：公司维持全年开店目标为120多家，预计全年业绩可实现增长，但需观察下半年表现。
• 市场风险：投资者在2019年1月和4月季度数据发布前可能保持观望，因需更多数据来确认加盟店业务是否能缓解内地业务疲软。

关键信息

财务表现

• 收入：19财年上半年为78.59亿港元，同比增长25.1%。
• 净利润：19财年上半年为14.6亿港元，同比增长6.6%。
• 每股基本盈利：1.13港元，同比增长27%。
• 净利润率：8.7%，较前一年有所下降。
• 市盈率（PER）：10.1倍，较此前12倍有所下调。
• 市净率（PBR）：1.4倍，较前一年有所下降。

业务表现

• 内地业务：收入增长40.9%，主要得益于加盟店和批发业务的强劲需求。
• 香港业务：受益于游客需求，收入增长17.2%。
• 产品销售：黄金销售在港表现强劲，而珠宝首饰系列在内地增长显著。
• 加盟店发展：上半年表现好于预期，有助于收入增长，但对同店增长的带动作用仍需观察。

财务预测

• 收入预测：19财年全年预计为167.77亿港元，20财年预计为186.48亿港元。
• 每股盈利预测：19财年为2.49港元，20财年为2.65港元。
• 盈利可见度：由于同店增长疲软和经济不确定性上升，盈利可见度降低。

评级变动

• 评级：从“买入”调整为“持有”。
• 目标价：从25.10港元下调至24.9港元，降幅为0.8%。

财务数据概览

重要财务比率

分析员信息

• 分析员：李嘉豪，CFA
• 联系方式：(852)36986392 | tonyli@chinastock.com.hk
• 研究部主管：王志文，CFA
• 联系方式：(852)36986317 | cmwong@chinastock.com.hk

评级指标

• 买入：股价于12个月内将上升>20%
• 沽出：股价于12个月内将下跌>20%
• 持有：没有催化因素，由“买入”降级直至出现明确“买入”讯息或再度降级为立刻卖出

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总结

六福集团在2019财年上半年实现了收入和盈利的显著增长，主要得益于内地业务的扩张和香港游客需求的提升。然而，同店销售增长疲软以及经济前景的不确定性使得未来盈利可见度不高。分析员下调目标市盈率并给予“持有”评级，建议投资者在季度数据发布前保持观望。公司维持全年开店目标，并预计下半年业绩若不明显疲软，全年指导目标仍可实现。