20240430-华安证券-中宠股份-002891.SZ-海外出口业务持续恢复_核心自有品牌调整梳理_4页_456kb

公司2023年全年实现收入3747亿元，同比增长154%，归母净利润233亿元，同比增长1201%。2024年第一季度实现收入878亿元，同比增长244%，归母净利润56亿元，同比增长2590%，业绩增长主要由海外代工业务回暖、产品结构优化及毛利率提升驱动。海外出口业务持续恢复，2023年境外收入2533亿元，同比增长129%，毛利率25.2%，大幅提升7.97个百分点；境内业务收入1081亿元，同比增长202%，毛利率31.3%，提升3.51个百分点。宠物主粮业务表现亮眼，收入577亿元，同比增长60.2%，毛利率29.1%，是增长最快的细分市场。

公司通过价值链管控和产品结构优化，盈利能力显著改善。2023年销售费用达387亿元，同比增长277%，销售费用率10.3%，主要支持自有品牌战略。投资建议维持“买入”评级，预计2024-2026年收入分别为4265亿元、4876亿元、5632亿元，增长率138%、143%、155%；归母净利润预期分别为283亿元、354亿元、414亿元，增长率213%、254%、169%。主要风险包括汇率波动、国内市场拓展不及预期等。

分析表明，公司顺应全球宠物市场趋势，海外市场回暖和自有品牌战略将持续推动增长。