20260426-开源证券-中宠股份-002891.SZ-公司信息更新报告_自有宠物主粮业务放量占比提升_品牌化与全球化双轮驱动_4页_896kb

中宠股份 (002891.SZ) 总结

核心内容

中宠股份（002891.SZ）是一家专注于宠物食品行业的企业，其业务涵盖宠物主粮、零食及OEM产品。公司近年来通过品牌化与全球化双轮驱动实现业绩增长，2025年营收达到52.21亿元，同比增长16.95%。尽管归母净利润同比略有下降，但公司仍维持“买入”投资评级，基于其境内自有品牌放量及海外业务稳步增长的前景。

主要观点

1. 业务结构优化

• 宠物主粮业务增长显著：2025年宠物主粮营收15.53亿元，同比增长40.39%，占公司总营收比重提升至29.75%。
• 毛利率提升：主粮业务毛利率为34.14%，高于零食业务的29.30%，表明主粮业务盈利能力增强。
• 境内销售增长亮眼：境内收入18.73亿元，同比增长32.44%，毛利率达38.83%。
• 直销渠道表现强劲：直销收入10.81亿元，同比增长65.27%，毛利率为38.87%，显示公司对渠道控制能力增强。

2. 品牌建设与全球化布局

• 品牌矩阵丰富：公司旗下品牌包括WANPY顽皮、Toptrees领先、新西兰ZEAL真致等。
• 市场影响力提升：WANPY顽皮通过“透明工厂”直播强化品牌认知，Toptrees领先聚焦高端主粮和“科学预防”赛道，新西兰ZEAL真致成为上海劳力士大师赛唯一指定宠物食品。
• 全球化产能布局：公司已形成覆盖中国、美国、加拿大、墨西哥、新西兰、柬埔寨的全球产能布局，具备国际竞争力。

3. 研发投入加大

• 研发投入增长：2025年研发投入1.06亿元，同比增长45.30%，研发人员达397人，同比增长38.81%。
• 创新驱动发展：公司持续加大研发投入，以提升产品竞争力和市场占有率。

4. 盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为4.57亿元、5.72亿元、6.90亿元，对应EPS分别为1.42元、1.78元、2.14元。
• 估值指标：当前股价38.28元，对应PE为26.9倍，预计未来三年PE将逐步下降至17.8倍。
• 财务健康度：公司资产负债率逐年下降，从2024年的41.2%降至2028年的27.3%，流动比率和速动比率均有所提升，显示偿债能力增强。

关键信息

• 2026年一季度业绩：营收15.33亿元，同比增长39.23%；归母净利润0.73亿元，同比下降19.8%。
• 分红情况：2025年度累计现金分红1.12亿元，分红率约30.78%。
• 财务表现：2025年净利润3.65亿元，同比下降7.28%；2026年预计净利润4.57亿元，同比增长25.3%。
• 现金流状况：经营活动现金流逐年增长，2026年预计达856亿元，2028年预计为1099亿元。
• 风险提示：包括原材料价格波动、产能扩张不及预期等。

附：财务预测摘要

总结

中宠股份凭借其品牌化与全球化战略，持续提升市场份额和盈利能力。公司在国内主粮业务上表现突出，毛利率和净利率稳步提升，同时积极拓展海外市场。研发投入持续加大，为公司未来增长提供技术支撑。尽管存在原材料价格波动和产能扩张风险，但公司基本面稳健，财务状况良好，未来盈利预期乐观，维持“买入”评级。