20230422-华安证券-中宠股份-002891.SZ-海外出口承压拖累业绩_国内自主品牌维持高增_4页_450kb

报告摘要

中宠股份公司研究报告摘要

主要内容总结
1. 业绩表现
  - 2022年公司营收同比增长127%至3248亿元，归母净利润下滑84%至106亿元。主要因海外代工业务下滑，客户去库存及营销投入增加。
  - 2023Q1营收同比下降超110%至706亿元，归母净利润同比降幅达331%，海外原材料价格波动显著影响经营。
2. 业务结构变化
  - 宠物零食、罐头、干粮等自有品牌收入维持高速增长，毛利率改善显著。2023Q1毛利率回升至244%，主要因原材料价格回落及美国工厂产能提升。
  - 海外业务承压，2022年境外收入增速放缓，境内收入增长305%。
3. 发展策略与产能扩张
  - 着力国内市场、自主品牌、主粮产品发展，增强营销和电商布局。
  - 2022年完成可转债募资扩建产能（干粮、湿粮新增项目），计划建设美国第二工厂应对客户需求，保障业绩增长。
4. 投资建议与风险分析
  - 投资建议：维持“买入”评级，预计2023-2025年营收及净利润分别增长104%、162%、175%，对应EPS分别为0.53元、0.64元、0.84元。
  - 关键风险：汇率波动、产能释放不及预期、原材料价格变动、海外市场复苏不确定性等。


**附财务数据概要**  
| 项目         | 2022年      | 2023E       | 2024E       | 2025E       |
|--------------|-------------|-------------|-------------|-------------|
| 归母净利润(亿元) | 106         | 156         | 188         | 53          |
| 净利润同比    | -84%        | 477%        | 202%        | 317%        |
| 毛利率(%)     | 198%        | 211%        | 212%        | 223%        |

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