20210810-天风证券-浙江美大-002677.SZ-产品升级+推新延续_双线渠道多元化发展_8页_1mb

报告摘要

浙江美大（002677）总结

核心内容

浙江美大在2021年上半年实现营收9.09亿元，同比增长40.69%，19H1-21H1复合增长率（CAGR）为13.61%；归母净利润为2.54亿元，同比增长49.15%，19H1-21H1CAGR为18.10%；扣非归母净利润为2.49亿元，同比增长46.63%，19H1-21H1CAGR为18.38%。整体业绩符合预期。

主要观点

行业趋势：厨电行业整体销售上行，集成灶作为新兴品类增长显著，2021H1销额同比增长48.43%，远超传统品类如燃气灶（+27.03%）和消毒柜（+19.98%）。集成灶线上销额占比提升至13.3%，继续挤压传统厨电市场份额。
公司表现：公司集成灶线上销额份额为6.51%，行业排名第四，且在烟灶柜子品类中市场份额达11.02%，排名第二；高端市场中，公司线上万元以上集成灶市场占有率达8.91%，排名第四。
产品策略：公司推进产品全面升级，发布“中国美厨房”战略，提升产品外观、功能与性能；同时孵化新品，并布局整体家居解决方案，以增强产品竞争力。
渠道拓展：公司线下渠道持续扩张，截至2021H1拥有1800多家一级经销商和3400多个营销终端；电商渠道投入加大，邀请薇娅直播带货，线上业绩实现翻番增长；积极拓展KA卖场及建材KA卖场门店，新增约1200个；工程及社区渠道与国瑞置业等房地产公司签订合作，推动社区店发展。
品牌战略：启动双品牌运营战略，推出“天牛”品牌，通过天猫旗舰店、高铁广告及互联网新媒体广告等方式提升品牌影响力，扩大市场覆盖。
盈利能力：2021H1公司毛利率为53.58%，同比提升2.25个百分点；净利率为27.97%，同比提升1.59个百分点，主要受益于生产效率提升及与供应商的良好合作关系。
财务预测：预计公司2021-2023年归母净利润分别为6.76、8.18、9.59亿元，对应PE分别为14.80x、12.22x、10.43x，维持“增持”评级。

关键信息

财务数据：
- 2021H1营业收入为9.09亿元，同比增长40.69%。
- 2021H1归母净利润为2.54亿元，同比增长49.15%。
- 2021H1扣非归母净利润为2.49亿元，同比增长46.63%。
- 2021H1毛利率为53.58%，净利率为27.97%。
- 2021H1经营活动现金流净额为2.17亿元，同比增长30.85%。
- 2021H1投资活动现金流净额为1.15亿元，同比增长335.27%。
行业动态：
- 集成灶市场销额同比增长48.43%，线上销额占比提升至13.3%，带动传统厨电市场份额下降。
- 集成灶行业CR5从20H1的43.49%提升至21H1的52.07%，行业集中度提高，美大有望扩大市场份额。
风险提示：
- 宏观经济周期和政策变化可能影响房地产市场，进而影响公司业绩。
- 主要原材料价格波动可能对主营业务成本造成影响。
- 集成灶市场竞争加剧，需关注技术、品牌、渠道等方面的竞争。