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浙江美大（002677.SZ）总结

核心内容

浙江美大（002677.SZ）于2022年8月25日发布半年报，显示其在2022年H1业绩受到疫情冲击，但公司通过产品智能化升级和渠道多元化扩张，积极应对市场变化，维持了盈利能力和增长预期。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2022H1实现8.32亿元，同比下滑8.48%；2022Q2单季收入4.19亿元，同比下滑22.54%。
• 归母净利润：2022H1为2.3亿元，同比下滑9.46%；2022Q2单季净利润1.09亿元，同比下滑29.32%。
• 毛利率：2022H1毛利率为45.51%，同比下滑8.07个百分点；2022Q2毛利率为41.31%，同比下滑13.96个百分点。
• 净利率：2022H1净利率为27.67%，同比下滑0.30个百分点；2022Q2净利率为25.95%，同比下滑2.49个百分点。
• 盈利预测：预计公司2022-2024年净利润分别为7.86亿元、9.34亿元、11.08亿元，同比增长18.3%、18.8%、18.5%，维持“买入”评级。

产品结构

• 集成灶收入下滑：主要受疫情影响，集成灶业务收入同比下降10.12%。
• 橱柜收入增长：橱柜业务收入同比增长1.93%。
• 产品升级：公司推出蒸烤独立款集成灶，该类产品在内部产品结构中占比超50%，较去年同期提升53%，符合行业产品结构升级趋势。

渠道扩张

• 经销商网络扩展：新增一级经销商及营销终端50/500多家，累计一级经销商及营销终端分别为1900/4300多家。
• 渠道多元化：公司进一步拓展KA、家装、工程等渠道，与多家知名经销商合作，提升市场覆盖率。
• 集成灶渗透率：奥维云网数据显示，2022H1集成灶在国内市场渗透率约为12%，公司渠道多元化有助于抓住市场增量。

关键信息

财务指标

主要财务比率

财务报表概览

• 资产负债表：公司资产持续增长，负债控制良好，资产负债率逐年下降，2022E为16.4%，2024E为12.7%。
• 现金流量表：经营活动现金流持续增长，2022E为906百万元，2024E为1232百万元；投资活动现金流为负，但幅度逐渐缩小；筹资活动现金流波动，2022E为25百万元，2024E为-199百万元。
• 利润表：公司营业利润和净利润保持稳定增长，2022E营业利润为919百万元，净利润为786百万元。

风险提示

• 新品拓展不及预期
• 疫情反复影响销售
• 渠道拓展不及预期

投资建议

• 维持“买入”评级，预计未来三年净利润将保持18%左右的年增长率。
• 公司通过产品智能化升级和渠道多元化扩张，有望充分把握市场增量，提升盈利能力。

股票信息

分析师声明

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