20220407-国盛证券-浙江美大-002677.SZ-渠道多元化进程加速_整体运营稳健_3页_541kb

浙江美大（002677.SZ）总结

核心内容

浙江美大（002677.SZ）在2021年实现了稳健的营收和利润增长，同时加快了渠道多元化和产品结构升级的步伐。公司年报数据显示，2021年营业收入达到21.64亿元，同比增长22.19%；归母净利润为6.65亿元，同比增长22.28%。尽管第四季度扣非净利润同比略有下降，但整体表现依然积极。

主要观点

营收与利润增长

• 2021年全年营收同比增长22.19%，达到21.64亿元。
• 归母净利润同比增长22.28%，达到6.65亿元。
• 扣非净利润同比增长17.21%，达到6.35亿元。
• 2021年Q4营收同比增长6.00%，归母净利润同比增长2.63%，但扣非净利润同比下降5.15%。

产品结构升级

• 公司主推蒸烤一体款集成灶，推动产品结构优化。
• 与天猫精灵合作，集成灶产品中加入语音控制功能，提升用户体验。

渠道多元化

• 加速渠道多元化进程，包括经销商、KA渠道、家装渠道等。
• 新增一级经销商和终端门店300多家/380个，累计达1900多家/2800个。
• 在KA渠道新增连锁家电卖场、建材市场及下沉渠道门店330/195/320个，累计门店达2500多个。
• 在一二线城市开展社区店建设，全年新增80多个门店。

分红政策

• 公司拟向全体股东派发分红金额4.26亿元，分红率64.15%。

关键信息

盈利能力与费用控制

• 毛利率同比下降1.07个百分点至51.69%。
• 销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为11.22%、6.45%、3.16%，同比变动较小。
• 净利率实现小幅提升，达到30.72%。

财务预测

• 预计2022-2024年归母净利润分别为7.86亿元、9.34亿元、11.08亿元，同比增长18.3%、18.8%、18.5%。
• EPS（每股收益）预计分别为1.22元、1.45元、1.71元。
• P/E（市盈率）逐年下降，预计2024年降至8.3倍。

现金流与资产结构

• 2021年经营性现金流净额为6.19亿元，同比小幅下滑2.41%。
• 公司资产总计从2020年的2179亿元增长至2021年的2356亿元，预计未来三年将持续增长。
• 流动资产和非流动资产均呈增长趋势，现金储备增加明显。

投资建议

• 维持“买入”投资评级，认为公司具备长期成长空间。

风险提示

• 原材料价格波动
• 房地产市场波动
• 市场竞争加剧

财务指标概览

投资评级说明

• 买入：相对同期基准指数涨幅在15%以上。
• 增持：相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间。
• 持有：相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间。
• 减持：相对同期基准指数跌幅在5%以上。

公司信息与股票数据

分析师信息

• 分析师：鞍山海、徐程颖
• 执业证书编号：S0680518030002、S0680521080001
• 邮箱：juxinghai@gszq.com、xuchengying@gszq.com

研究助理信息

• 研究助理：杨凡仪
• 执业证书编号：S0680120070014
• 邮箱：yangfanyi@gszq.com