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浙江美大（002677）公司点评总结

核心内容

浙江美大（股票代码：002677）是一家专注于家电行业的公司，近期发布2021年半年报，显示出其经营稳健、渠道多元的发展态势。分析师邓欣及姚玮认为，公司当前估值具有一定的性价比，维持“买入”投资建议。

主要观点

• 盈利能力突出：公司保持高净利率，2021年H1归母净利率达27.97%，较2020年同期增长1.6个百分点，毛利率也有所提升。
• 业绩增长稳定：2021年H1收入9.1亿元，同比增长40.7%；归母净利润2.5亿元，同比增长49.2%。2021年Q2收入5.4亿元，同比增长1.2%；归母净利润1.5亿元，同比增长2.4%。
• 渠道拓展成效显著：公司线上采用第三方代运营模式，通过头部主播带货实现增长；线下招商开店顺利，H1新增一级经销商170多家，新增营销终端500多个。
• 行业前景乐观：预计2021-2023年行业景气仍将持续，特别是蒸烤一体产品将推动行业增长。

关键信息

公司基本面

• 总股本：646百万股
• 流通股本：228百万股
• 市价：15.48元
• 市值：100亿元
• 流通市值：64亿元

盈利预测

财务分析

• 毛利率：2021年H1毛利率为53.58%，较2020年同期提升2.3个百分点，Q2毛利率达55.27%，处于历史偏高水平。
• 费用率：销售费用率14.9%，管理费用率3.6%，研发费用率3.2%，整体费用率保持稳定。
• 净利率：H1归母净利率27.97%，较2020年同期提升1.6个百分点，Q2净利率28.44%，较同期提升0.33个百分点。
• 资产与负债：公司资产规模持续扩大，负债率逐步上升，但整体仍保持较低水平。

经营回顾

• 线上渠道：采用第三方代运营模式，灵活运用头部主播带货，实现收入翻倍增长。
• 线下渠道：经销商招商开店顺利，H1新增营销终端500多个，其中新品牌“天牛”招商50余个，新开店40多家。
• KA渠道：加速进店，新增苏宁、国美门店200家，新增红星美凯龙、居然之家等建材店150家。
• 工程及社区渠道：布局一二线城市社区小店，目前已开店50多家，拓展社区市场。

未来看点

• 行业趋势：上半年量价齐升，专业性品牌公司积极拓展渠道，蒸烤一体产品将推动行业增长。
• 公司发展：线上预计保持高增速，线下终端门店及KA进驻总量行业领先，社区门店形式创新，有望实现高线城市渗透。

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司是高成长行业中增速稳健、盈利能力突出的标的，当前估值水平具有一定性价比。
• 预期增长：预计2021-2023年销售收入分别为22.3亿元、27.1亿元、32.3亿元，归母净利润分别为6.48亿元、7.80亿元、9.34亿元，增速分别为26%、21%、19%。

风险提示

• 跨界巨头进入导致竞争恶化
• 渠道拓展不及预期

估值与财务比率

总结

浙江美大在2021年半年报中展现出强劲的业绩增长和稳健的盈利能力，公司通过线上线下渠道拓展，实现收入和利润的持续增长。其财务状况良好，资产规模稳步扩大，负债率可控。分析师认为公司具备较高的投资价值，维持“买入”建议。未来，公司有望在行业景气持续的背景下，进一步拓展市场，提升品牌影响力。