20220419-国盛证券-浙江美大-002677.SZ-多渠道发力_盈利能力保持稳定_3页_533kb

报告摘要

浙江美大（002677.SZ）2022年一季报总结

核心内容概述

浙江美大（002677.SZ）于2022年第一季度实现了营收和净利润的稳步增长，同时在控费和现金流管理方面表现良好，线上市场占有率持续提升。公司积极拓展多元化销售渠道，增强市场竞争力，并维持了“买入”投资评级。

主要财务表现

营收与利润

2022年第一季度营收：4.13亿元，同比增长12.15%。
2022年第一季度归母净利润：1.22亿元，同比增长20.92%。
2022年第一季度扣非净利润：1.21亿元，同比增长20.82%。
净利率：2022年第一季度净利率为29.41%，同比提升2.13个百分点。

财务指标预测

年度	营收（百万元）	增长率yoy(%)	归母净利润（百万元）	增长率yoy(%)	EPS（元/股）
2022E	2,708	25.1	786	18.3	1.22
2023E	3,201	18.2	934	18.8	1.45
2024E	3,755	17.3	1,108	18.5	1.71

渠道表现

集成灶行业表现

集成灶行业在2022年第一季度线下/线上销额分别同比增长18.36%和23.5%，优于传统厨电行业。
浙江美大在线上渠道的市占率同比提升2.82个百分点至7%。
蒸箱款产品在2022年第一季度受到市场青睐，线上/线下市占率分别提升至15.57%和27.45%。

渠道策略

公司持续推进线上线下融合发展，优化渠道结构。
在线下渠道中，公司与优质大商保持良好关系，具备较强的渠道推力。
通过先款后货销售政策，给予信誉较好客户一定账期，有助于维持与经销商的稳定关系。

现金流与资产负债

现金流状况

经营活动现金流：2022年第一季度净额为0.73亿元，同比增长280.59%。
应收账款：同比增长385.25%至0.71亿元，反映公司销售政策的灵活性。
合同负债：同比增长52.73%至1.29亿元，表明经销商提货意愿增强。

资产负债状况

资产负债率：2022年第一季度为16.4%，持续下降，显示公司财务结构稳健。
流动比率：3.9，速动比率：3.6，均处于较高水平，体现较强的短期偿债能力。
资产总计：预计2024年达到4,888亿元，资产规模持续扩大。

财务比率分析

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率(%)	52.8	51.7	52.1	53.1	53.1
净利率(%)	30.7	30.7	29.0	29.2	29.5
ROE(%)	31.9	34.1	28.7	27.4	25.9
P/E(倍)	16.5	13.5	11.4	9.6	8.1
P/B(倍)	5.3	4.6	3.3	2.6	2.1
EV/EBITDA	11.8	9.7	7.6	6.1	4.6

风险提示

原材料价格波动：影响毛利率。
房地产市场波动：可能对家装渠道产生影响。
市场竞争加剧：需持续关注市场变化与竞争态势。

投资建议

公司维持“买入”投资评级，预计未来三年归母净利润将持续增长，年均增速约为18.5%。
每股收益（EPS）预计从2022年的1.22元/股增长至2024年的1.71元/股。
公司具备良好的盈利能力和成长潜力，有望进一步提升品牌影响力和市场占有率。

股票信息

项目	数据
行业	厨卫电器
前次评级	买入
4月19日收盘价（元）	13.92
总市值（百万元）	8,993.04
总股本（百万股）	646.05
自由流通股（%）	64.67
30日日均成交量（百万股）	4.74

总结

浙江美大在2022年第一季度展现出良好的盈利能力与市场拓展能力，线上渠道持续发力，市占率稳步提升。尽管原材料成本上涨导致毛利率略有下降，但公司通过有效的费用控制实现了净利率的逆势增长。同时，公司现金流状况良好，与下游经销商关系稳定。未来，随着多元化渠道的进一步拓展和品牌影响力的增强，公司有望持续增长，维持“买入”投资评级。

展开完整摘要