20220407-东北证券-浙江美大-002677.SZ-品牌和渠道优势强化_美大与天牛双轮驱动_4页_741kb

浙江美大 (002677) 公司点评总结

核心内容

浙江美大（股票代码：002677）是一家专注于白色家电/家用电器领域的公司，2021年财报显示其营业收入达到21.64亿元，同比增长22.19%，归母净利润为6.65亿元，同比增长22.28%。ROE为37.04%，同比提升2.69个百分点，毛利率为51.69%，略有下降1.07个百分点。

主要观点

1. 集成灶替代逻辑强化

• 市场趋势：集成灶作为传统烟灶的替代品，2021年零售量和零售额分别同比增长28%和41%，市场渗透率从2016年的3%提升至2021年的12.4%。
• 行业集中度：行业CR5销售额占比达44%，行业集中度不断提高。
• 公司优势：浙江美大作为集成灶行业的开创者和龙头，具备明显的先发优势。

2. 渠道多元化与服务体系优化

• 电商渠道：电商推广和营销投入加大，明星及直播带货增强品牌曝光，电商业务实现翻倍增长。
• 线下渠道：新增300多家一级经销商和380个终端门店，拓展美凯龙、居然之家等建材卖场195个，新增国美、苏宁家电卖场门店330个，以及三大电商平台下沉网点320个。
• 家装与工程渠道：与业之峰、名匠等知名公司达成战略合作，同时与新希望、中建一局等地产企业建立合作关系。
• 服务体系：成立专业安装售后服务团队，对市场进行统一管理和督导，提升消费体验。

3. 品牌宣传与新品牌建设

• 广告投放：在央视等权威媒体全年投放广告，冠名40多条全国高铁专列，覆盖800多个城市，在200多个高铁站投放大屏广告。
• 新媒体合作：与《唐宫夜宴》等热门IP合作，推出《美大奇妙夜》等品牌内容，提升高端品牌形象和口碑。
• 天牛品牌：同步推进天牛新品牌建设，2021年新增68家一级经销商和55个终端门店，累计签约300家。

关键信息

财务预测

财务指标

• 每股收益：2021年为1.03元，预计2022至2024年分别为1.25元、1.52元、1.77元。
• 市盈率：2022至2024年分别为11.46x、9.39x、8.06x。
• 市净率：2022至2024年分别为3.35x、2.47x、1.89x。
• 净资产收益率：2021年为34.08%，预计2022至2024年分别为29.24%、26.29%、23.45%。
• 股息收益率：2021年为4.62%，预计2022至2024年分别为6.11%、7.46%、8.68%。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 目标价：6个月目标价为21.50元，当前收盘价为14.29元。
• 股价区间：12个月股价区间为12.96~22.17元。

风险提示

• 行业风险：地产市场波动、原材料价格上涨、行业竞争加剧。

总结

浙江美大凭借品牌与渠道优势，在集成灶市场占据领先地位。随着传统烟灶市场发展受限，集成灶成为公司增长的重要驱动力。公司通过多元化渠道布局、加强品牌宣传及推进天牛新品牌，持续提升市场竞争力。财务预测显示，公司未来三年营收和净利润保持稳定增长，估值指标持续下降，反映出市场对其未来业绩的预期较为乐观。投资建议为“买入”，但需关注行业及市场风险。