20221225-国金证券-社会服务业行业研究_过峰城市回暖_整体出行消费仍偏淡_15页_2mb

社会服务业行业研究总结

核心内容

社会服务业行业在防疫政策放松后呈现阶段性复苏迹象，但整体仍处于恢复初期，市场预期与实际数据之间存在波动。行业复苏顺序与海外经验一致，本地消费（如餐饮）恢复快于异地消费（如酒店、旅游），且高端消费（如三亚旅游目的地）表现更为突出。

主要观点

1. 出行恢复分化：部分过峰城市（如北京、成都）本地及异地出行数据回暖，但整体强度仍低于疫情前水平。
2. 餐饮行业表现：北京等地餐饮数据恢复显著，部分火锅品牌等位数创开业以来新高，但全国范围餐饮流水仍在震荡回落。
3. 酒旅行业动态：OTA平台活跃度下降，三亚机场恢复迅速，成为旅游复苏的亮点，而云南机场恢复较慢。
4. 市场表现：上周社会服务板块涨幅居前，餐饮板块表现相对较好，酒店与景区板块则有所下跌。
5. 投资建议：建议关注复苏节奏较快的本地消费板块及有成长逻辑的优质标的，如餐饮、高端旅游目的地等。

关键信息

出行恢复情况

• 本地出行：北京、成都、武汉、重庆地铁客流恢复度回升，上海、深圳等城市仍处于下降阶段。
• 异地出行：全国航空客运量恢复至2019年同期的37%，三亚机场恢复较快，达82%，而云南机场恢复较慢，仅43%。

餐饮行业动态

• 北京等地餐饮流水恢复较快，部分火锅品牌（如怂火锅、凑凑火锅）等位数显著回升。
• 全国连锁餐饮品牌歇业率在12.18达到12%，较前一周下降9个百分点。
• 餐饮流水恢复度在12.18为31%，环比下降22个百分点。

酒旅行业动态

• 11月中国内地/经济型/中高端RevPar同比分别+6.2%、+4.5%、+10.1%，分别恢复至19年同期的62%、74%、71%。
• 华住LH RevPar恢复至19年同期的87%，领先行业25个百分点。
• 携程周均日活同比降幅扩大，最新周为-17.9%。

市场表现

• 上周社会服务（申万）板块涨幅为-0.8%，在30个申万一级行业中位列第3。
• 餐饮A股和港股分别上涨3.1%和3.6%，酒店A股下跌1.4%，港股上涨0.7%。
• 景区板块整体下跌，人力服务板块微跌0.03%。

投资组合建议

• 本周投资组合：呷哺呷哺、百胜中国、复星旅文、中青旅、同庆楼。

风险提示

• 疫情反复：可能影响线下消费恢复进度。
• 劳动力短缺：可能对服务业造成压力。
• 原材料价格上涨：可能影响可选消费。
• 海外宏观经济衰退：对部分有海外业务的公司（如复星旅游文化、锦江酒店、华住集团）构成风险。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%至5%。
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。

重点上市公司估值

• 餐饮-A股：同庆楼、广州酒家、巴比食品、味知香等。
• 酒店-A股：锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店等。
• 景区：宋城演艺、天目湖、中青旅、黄山旅游等。
• 人力服务：外服控股、北京城乡、科锐国际、人瑞人才等。

结论

社会服务业行业在防疫政策放松后开始复苏，但整体恢复仍处于早期阶段，存在结构分化和市场波动。建议投资者关注复苏节奏较快的本地消费板块及具备成长逻辑的优质标的，同时警惕疫情反复、劳动力短缺和原材料价格上涨等风险。