20191031-中国银河-交通运输行业2019年10月行业动态报告：京沪高铁披露IPO招股说明书，“高铁+”模式或成为公司未来发展策略_43页_2mb

交通运输行业研究报告总结

核心内容

交通运输行业整体保持平稳增长，但客货运增速有所放缓。2019年9月，中国运输生产指数（CTSI）为175.7点，同比增长4.3%。其中，客运指数为166.4点，同比增长2.4%，增速较8月下降2.8个百分点；货运指数为181.0点，同比增长5.3%，增速较8月下降0.2个百分点。行业营收持续上升，但归母净利润有所波动，2018年行业营收为24734.12亿元，同比增长14.48%；归母净利润为1143.34亿元，同比下降11.73%。2019年上半年，行业营收为12334.05亿元，同比增长10.08%；归母净利润为709.64亿元，同比增长14.38%。

主要观点

1. 交通运输行业景气度平稳：整体运行状况保持稳定，但客货运增速有所回落，符合预期。
2. “高铁+”模式将成为京沪高铁未来发展战略：京沪高铁作为我国高速铁路网的“黄金线路”，已披露IPO招股说明书，未来可能通过收购优质路产和多元化经营提升盈利能力。
3. 消费交通板块具备投资机会：随着我国交通服务品质的持续提升，消费型交通需求有望稳步增长，利好物流、航空、机场和高速公路等行业。
4. 行业面临的问题：交通基础设施仍存在短板，运输效率和服务品质需进一步提升；交通运输结构不合理，能耗和排放压力较大；部分交通领域改革仍需深化。

关键信息

• 基础设施发展：截至2018年底，我国铁路营业里程达13.1万公里，高速铁路里程突破2.9万公里，位居世界第一。公路总里程达484.65万公里，高速公路里程达14.26万公里，内河航道通航里程达12.71万公里，港口货物吞吐量居世界第一。
• 行业发展趋势：铁路客运量稳定增长，货运量受结构调整影响有所提升；公路客运量逐步下滑，货运量维持稳定增长；水路运输承担中长距离运输功能，港口吞吐量增速稳定；航空运输市场保持平稳，客座率维持在较高水平。
• 京沪高铁表现：2016-2018年营收复合增长率为10%，净利润复合增长率为16%。资产负债率保持在行业平均水平，净利率远高于同行业公司。公司未来可能通过“高铁+”模式拓展业务，增强盈利能力。
• 财务指标分析：净资产收益率（ROE）处于合理区间，2018年为8.43%，与历年均值基本持平。资产负债率持续下降，固定资产周转率稳步提升。
• 投资建议：重点推荐招商公路、深圳机场和南方航空，预计2019年快递、航空、机场行业营收和净利润增幅居前，其中快递增幅最高。

行业子行业分析

• 铁路：客运量保持稳定增长，但9月环比下降，货运量增速平稳。铁路运输价格由基础票价和附加票价构成，动车组票价根据速度等级和距离有所不同。
• 公路：营运性客运持续回落，但货运保持稳定增长。2019年9月公路货运量和周转量增速加快，收费标准将根据新车型分类标准调整。
• 水路：港口吞吐量稳定增长，航运指数分化明显。油轮行业因沙特石油减产和美湾替代中东运距而受益。
• 航空：9月客运市场正常回调，客座率保持平稳。国内航线票价总体稳定，国际航线票价有所回落。
• 物流快递：9月快递业务维持高增，规模质量整体提升。社会物流总额增速趋于稳定，物流总费用增速放缓，运行效率提升。

风险提示

• 交通运输需求下降：受宏观经济和政策影响，行业需求可能下降。
• 政策法规风险：交通运输行业受政策法规影响较大，存在不确定性。

投资建议

• 重点推荐组合：招商公路（001965.SZ）、深圳机场（000089.SZ）、南方航空（600029.SH）。
• 核心组合表现：截至2019年10月25日，招商公路累计涨幅9.36%，深圳机场累计涨幅33.44%，南方航空累计涨幅-24.87%。

相关研究

• 《交通强国建设纲要》提出到2035年基本建成交通强国，形成“全国123出行交通圈”和“全球123快货物流圈”。

附件

• 图1：我国GDP与客货运周转量变化趋势
• 图2：中国运输生产指数（CTSI）及构成指数同比增速
• 图3：交通运输行业年度营业收入及增速（2011-2018）
• 图4：交通运输行业年度归母净利润及增速（2011-2018）
• 图5：交通运输行业营业收入及环比增速（2016Q1-2019Q2）
• 图6：交通运输行业归母净利润及环比增速（2016Q1-2019Q2）
• 图7：交通运输行业年度净资产收益率（2011-2018）
• 图8：交通运输行业季度净资产收益率（2016Q1-2019Q2）
• 图9：行业资产负债率、流动比率（2011-2018）
• 图10：行业固定资产周转率（2011-2018）
• 图11：资产负债率、流动比率（2016Q1-2019Q2）
• 图12：行业固定资产周转率（2016Q1-2019Q2）
• 图13：交通运输子行业营业收入增幅变化及预测
• 图14：交通运输子行业净利润增幅变化及预测
• 图15：铁路客运量、客运周转量变化趋势及增速（2008-2018）
• 图16：铁路货运量、货运周转量变化趋势及增速（2008-2018）
• 图17：铁路客运量月度变化
• 图18：铁路客运周转量月度变化
• 图19：铁路货运量月度变化
• 图20：铁路货运周转量月度变化
• 图21：公路客运量、客运周转量变化趋势及增速（2008-2018）
• 图22：公路货运量、货运周转量变化趋势及增速（2008-2018）
• 图23：高速公路交通量及增长率（年）
• 图24：高速公路里程及增长率（年）
• 图25：公路客运量及同比月度变化
• 图26：公路客运周转量及同比月度变化
• 图27：公路货运量及同比月度变化
• 图28：公路货运周转量及同比月度变化
• 图29：36个大中城市平均公路班车客运票价
• 图30：36个大中城市平均公路货运价格
• 图31：港口货运吞吐量变化趋势及增速（2008-2018）
• 图32：水路货运量、周转量变化趋势及增速（2008-2018）
• 图33：全国主要港口货物吞吐量及增速月度变化
• 图34：全国主要港口集装箱吞吐量及增速月度变化
• 图35：水运客运量月度变化
• 图36：水运旅客周转量月度变化
• 图37：波罗的海航运指数（BDI、BDTI、BCTI）
• 图38：集运指数（SCFI）
• 图39：民航旅客运输量、旅客周转量变化趋势及增速
• 图40：民航货邮运输量、货邮周转量变化趋势及增速
• 图41：机场旅客吞吐量变化趋势及增幅（2008-2018）
• 图42：主要经济体人均乘机次数与GDP相关性
• 图43：民航运输量月度变化
• 图44：2018年1月-2019年9月民航客座率
• 图45：2018年1月-2019年6月民航票价指数
• 图46：2018年1月-2019年6月国内航线票价指数
• 图47：社会物流总额变化趋势及同比增幅
• 图48：物流业景气指数变化情况
• 图49：物流业总收入及增长率
• 图50：社会物流总费用及分项费用月度变化