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被低估的移动互联平台公司总结

核心内容

神州泰岳是一家专注于移动互联平台建设和内容引进的公司，其海外战略主要包括与电信运营商合作建立游戏平台，并通过内容引进拓展市场。报告指出，公司当前股价有较大的上行空间，预计2017年净利润将达到17亿元，市值有望达到500亿元。

主要观点

1. 海外移动互联平台发展迅速
   神州泰岳已与菲律宾、越南、印尼等国家的电信运营商签署游戏运营平台，覆盖用户数已达1.2亿。未来随着与俄罗斯、巴西等国家运营商合作的推进，预计覆盖3-5亿用户。

2. 2017年海外游戏平台收入与利润
   若神州泰岳的海外游戏平台扩展至东南亚、印度、俄罗斯和巴西，2017年其海外游戏平台收入预计达到22亿元，净利润为6-7亿元。

3. 内容引进是关键
   公司通过控股手游公司天津壳木和参股页游公司中清龙图，获取自有内容。同时与奇虎360等平台商合作，将国内手游产品引入海外平台。

4. 各业务板块的盈利贡献

   • 运维管理：预计2017年收入20亿元，贡献5亿元净利润。
   • 互联网运营业务：预计2017年收入6亿元，贡献2.5亿元净利润。
   • 游戏内容：预计2017年贡献3亿元净利润。
   • 海外游戏平台：预计2017年贡献6.5亿元净利润。
     合计2017年净利润为17亿元。

5. 估值与投资建议

   • 当前股价为31.15元，目标价为45元。
   • 保持“买入”评级，认为公司未来6-12个月的投资收益率将领先市场基准指数15%以上。

关键信息

市场数据

• 总股本：6.13亿股
• 总市值：190.99亿元
• 一年最低/最高：13.78元/38.66元
• 近3月换手率：124.91%

业绩预测与估值指标

各区域市场分析

东南亚

• 市场规模：预计2017年达到50亿美元
• 运营商渠道占比：预计33%以上
• 神州泰岳收入：预计2017年收入15亿元
• 市场特点：用户以16-30岁为主，偏好MMORPG、FPS等游戏类型，中国游戏产品受欢迎

印度

• 市场规模：预计2017年达到10亿美元
• 神州泰岳收入：预计2017年收入1.6亿元
• 市场特点：手游市场刚刚起步，智能手机用户渗透率低，动作类游戏受欢迎

俄罗斯

• 市场规模：预计2017年达到15亿美元
• 神州泰岳收入：预计2017年收入2.3亿元
• 市场特点：游戏下载量占总应用下载量的58%，平均下载价格为3美元

巴西

• 市场规模：预计2017年达到20亿美元
• 神州泰岳收入：预计2017年收入3亿元
• 市场特点：休闲类游戏最受欢迎，手机游戏市场增长潜力巨大

内容引进

• 自有内容：壳木软件的《小小帝国》在多个国家进入Google Play畅销榜前五或前十，2013年12月流水达到1400万
• 合作平台：与奇虎360签署战略合作协议，引入3000余款手游产品

股票表现

• 一年相对涨幅：214.57%
• 一个月涨幅：24.43%
• 三个月涨幅：-0.79%
• 十二个月涨幅：198.51%

战略重点与未来展望

• 平台建立与内容引进：是神州泰岳海外移动互联战略的两大核心。
• 市场潜力：随着智能手机普及和移动互联网发展，东南亚、印度、俄罗斯、巴西等地区的手游市场将快速增长。
• 盈利预期：2017年公司净利润有望达17亿元，市值有望达500亿元。

估值方法的局限性

• 本报告的分析基于假设，不同假设可能导致结果不同。
• 估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

• 报告观点反映分析师个人观点，与分析师报酬无直接关系。
• 报告可能涉及公司及附属机构的利益冲突，投资者应谨慎参考。

市场数据与图表

• 图1：平台建立和内容引进是公司移动互联战略的两大核心
• 图2：东南亚各国移动电话渗透率高
• 图3：日本手游市场随智能机普及快速增长
• 图4：韩国手游市场随智能机普及快速增长
• 图5：东南亚国家经济发展水平不高
• 图6：东南亚国家智能手机用户渗透率很低
• 图7：中、日、韩三国运营商渠道占比
• 图8：东南亚各国信用卡渗透率低
• 图9：Reliance是印度第三大运营商
• 图10：俄罗斯前三大运营商占据80%市场份额
• 图11：巴西前四大运营商占据99%市场份额
• 图12：2017年海外手游平台收入22亿
• 图13：《小小帝国》在Google Play畅销榜排名靠前
• 图14：《QQ九仙》是腾讯运营表现最好RPG之一
• 图15：《天龙决》是中清龙图重要产品
• 图16：神州泰岳和360战略合作图

总结

神州泰岳通过与海外电信运营商合作，构建了覆盖1.2亿用户的移动互联平台，未来有望覆盖3-5亿用户。2017年预计海外游戏平台收入22亿元，净利润6-7亿元。公司通过自有内容和战略合作，解决了内容引进问题。预计2017年净利润达17亿元，市值有望达500亿元。分析师维持“买入”评级，目标价为45元，认为公司未来6-12个月的投资收益率将领先市场基准指数15%以上。