20250827-浙商证券-神州泰岳-300002.SZ-神州泰岳点评报告_产品周期过渡期_新游有望年内推广上线_4页_637kb

神州泰岳（300002）公司点评报告总结

投资要点

经营表现

• 2025年上半年业绩概况：营收26.85亿元，同比下降12.05%；净利润5.09亿元，同比下降19.26%。核心游戏进入成熟期导致自然流量下滑，形成营收压力。
• 收入端结构变化：游戏业务营收为20.28亿元，同比下降16.41%，新游暂未规模化变现。
• 成本与费用控制：毛利率趋稳，销售费用同比下降32.19%，研发费用因AI技术降本而减少，管理费用因业务扩展小幅上行。

新品与未来规划

• 产品战略：推出“2+2+N”产品矩阵，聚焦战略游戏（SLG）品类。海外新游《Stellar Sanctuary》用户基础良好，国内版号获批，计划年内上线。
• 研发进度：海外测试有序进行，新游在国内市场亦稳步推进，有望带动业绩触底反弹。

财务展望

• 盈利预测：2025-2027年净利润预计分别为12.9亿、19.6亿、21.5亿元，对应PE从22倍逐降至13倍。
• 资金结构：分析师维持“买入”评级，看好其成本下行与品类转型的协同效应。

风险提示

• 新游上线节奏或质量不及预期
• 国际贸易环境变化带来的不确定性
• 行业估值与AI技术落地的进度风险