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从新车周期角度寻找真成长 —— 汽车行业半年度投资策略报告总结

核心内容

本报告分析了2018年汽车行业的发展现状与未来趋势，提出“中性”行业评级，并聚焦于新车周期带来的结构性机会。报告指出，尽管行业整体增速放缓，但豪华车、新能源汽车以及智能网联汽车领域仍具备增长潜力，建议关注相关产业链及优质标的。

主要观点

1. 行业整体情况

• 销量增长：2018年前五月汽车累计销量1179.22万辆，同比增长5.46%，新能源汽车销量达32.8万辆，同比增长142%。
• 销量结构：SUV销量增长显著（11.68%），轿车增长较慢（4.75%）。
• 品牌表现：韩系、德系、日系销量增长明显，自主品牌增速稳定；美系表现不佳。
• 价格走势：整体价格坚挺，进口关税下降对国内价格体系影响有限，车企避免恶性降价。
• 库存状况：经销商库存系数仍偏高，预警指数在警戒线之上，车企与经销商补库存谨慎。
• 成本压力：钢铝铜等原材料价格处于高位，制造成本压力未明显缓解。

2. 行业估值与表现

• 汽车板块整体估值低于2008年以来的中枢位置，具备安全边际。
• 优质整车与零部件标的具备配置价值。
• 各板块表现差异较大，其中新能源汽车板块表现突出。

3. 投资主线

• 豪华车与新车周期：中西部首次购车需求与东部换购需求共同推动市场增长，奥迪、凯迪拉克等品牌表现亮眼。
• 新能源汽车：补贴政策调整推动技术门槛提升，新能源汽车成为增长主力，具备研发与渠道优势的龙头公司有望受益。
• 智能网联汽车：汽车电子与ADAS领域具备投资机会，建议关注星宇股份、拓普集团、德赛西威等。

关键信息

1. 销量数据

• 前五月汽车累计销量：1179.22万辆（+5.46%）
• 新能源汽车销量：32.8万辆（+142%）
• SUV销量：422.70万辆（+11.68%）
• 轿车销量：473.06万辆（+4.75%）

2. 重点推荐标的

• 整车：上汽集团、宇通客车
• 零部件：精锻科技、拓普集团、银轮股份

3. 豪华车市场

• 豪华车销量占比持续上升，预计未来仍将增长。
• 奥迪在华将推出10款全新SUV，其中7款国产，预计销量增长显著。

4. 新能源汽车政策

• 补贴政策调整，提高技术门槛，设置过渡期。
• 双积分政策推动新能源汽车发展，建立产业反哺机制。
• 国家鼓励社会资本参与新能源汽车研发生产，已有15家企业获得生产资质。

5. 新车周期与产品布局

• 南北大众：2018-2020年将密集推出30款新产品，包括SUV与新能源车型。
• 日系合资：一汽丰田与广汽丰田积极导入新车型，如C-HR、奕泽等，销量增长预期良好。
• 自主品牌：吉利、上汽乘用车等加快产品升级，提升市场竞争力。

风险提示

• 汽车产销低于预期
• 新能源与智能网联汽车推广低于预期
• 原材料涨价及汇率风险
• 贸易战风险

行业评级与投资建议

• 行业评级：维持“中性”评级
• 投资主线：
  1. 豪华车与新车周期产业链
  2. 新能源汽车供给端布局发力，自主与合资品牌竞争加剧
  3. 智能网联汽车，重点布局汽车电子与ADAS领域

估值与市场表现

• 汽车板块TTM市盈率16倍，乘用车板块13倍，零部件板块19倍
• 汽车板块跑输大盘4.96个百分点

总结

报告指出，汽车行业进入中低速增长阶段，但结构性机会依然存在。建议投资者关注以新车型与技术导入为主的德系、日系及优质自主品牌，以及新能源与智能网联汽车产业链。重点推荐上汽集团、宇通客车、精锻科技、拓普集团、银轮股份等标的。同时，需警惕原材料涨价、汇率波动及贸易战等风险。