汽车行业半年度投资策略报告：从新车周期角度寻找真成长-20180629-渤海证券-39页-2mb

从新车周期角度寻找真成长 - 汽车行业半年度投资策略报告总结

核心内容概述

本报告从新车周期的角度出发，分析2018年上半年中国汽车行业的发展情况，并提出下半年的投资策略。整体来看，汽车行业增速有所回升，但结构性分化趋势明显。新能源汽车在政策支持下实现快速增长，成为行业增长的重要驱动力。同时，行业估值处于低位，具备一定安全边际，优质整车和零部件标的具备配置价值。

主要观点

1. 行业增速与分化

   • 2018年前五月汽车累计销量为1179.22万辆，同比增长5.46%，增速有所回升，主要受去年同期基数低及韩系、德系表现好于整体影响。
   • 新能源汽车销量达32.8万辆，同比增长142%，成为行业增长亮点。
   • 5月经销商库存系数为1.59，仍偏高，预警指数在警戒线之上，显示车企与经销商补库存谨慎。
   • 钢铝铜价格整体偏高，成本压力未明显缓解。

2. 估值与投资机会

   • 汽车板块跑输大盘4.96个百分点，目前TTM市盈率为16倍，乘用车板块13倍，零部件板块19倍，整体估值低于2008年以来的中枢位置。
   • 优质整车和零部件标的显现配置价值，建议关注中高端车型及新能源汽车产业链。

3. 投资主线

   • 结构性机会：中西部等相对落后地区首次购车需求与东部换购增购需求共同推动市场增长。
   • 新能源汽车：补贴政策技术门槛提升，双积分政策引导下，中高端新能源汽车将成为增长主力。
   • 智能网联汽车：重点看好汽车电子与ADAS领域，建议关注星宇股份、拓普集团、德赛西威等。

关键信息

1. 新车周期与市场结构

• 豪华车增长：豪华品牌销量占比持续提升，预计未来仍将保持较快增长，尤其是奥迪、凯迪拉克。
• SUV市场：SUV销量占比提升，B/C级SUV增长较快，代表消费升级趋势。
• 自主品牌升级：吉利、上汽乘用车、长城等通过产品线升级和渠道下沉，成为市场增长的主力。

2. 新能源汽车发展

• 政策调整：2018年新能源汽车补贴政策大幅调整，技术门槛提高，地方补贴不得高于国家标准50%。
• 市场格局：新能源乘用车销量增长显著，中高端产品成为主力，优质企业如宁德时代、比亚迪、宇通等将受益于市场集中度提升。
• 产能扩张：已有15家企业获得新建纯电动乘用车生产资质，总投资额达324.26亿元，预计总产能达89万辆。

3. 行业重点推荐标的

• 整车：上汽集团、宇通客车
• 零部件：精锻科技、拓普集团、银轮股份

行业评级与风险提示

• 行业评级：维持“中性”评级。
• 风险提示：汽车产销低于预期、新能源与智能网联汽车推广低于预期、原材料涨价及汇率风险、贸易战风险。

附录：图表与数据来源

• 图1：乘联会终端销量数据有所回落
• 图2：购置税减免政策调整导致车购税增速较高
• 图3：各系销量增速
• 图4：各系销量市场份额
• 图5-11：A00级、A0级、A级、B级、C级轿车及MPV、SUV价格变化指数
• 图12-15：汽车产成品库存情况、经销商库存系数及预警指数
• 图16-21：钢材、铝、铜、天胶、顺丁橡胶、丁苯橡胶等原材料价格走势
• 图22：国际三地原油价格走势
• 图23：国内浮法玻璃价格走势
• 图24：汽车行业收入与利润增速
• 图25-29：各板块估值走势及溢价率
• 图30：经济动能走势
• 图31：PPI增速回升，CPI增速低位
• 图32：我国汽车保有量持续增长
• 图33：分区域车市R值测算
• 图34-35：A00/B/C级轿车及A0/C级SUV销量增长
• 图36-37：主流豪华品牌销量增长及占比提升
• 图38：奥迪在华进入新车周期
• 图39-40：SUV及轿车车型结构
• 图41-42：强势自主品牌销量目标及增长情况
• 图43-46：南北大众扩产及销量走势
• 图47：A股主要南北大众产业链零部件上市公司
• 图48-49：日系合资车企销量走势及新车计划
• 图50：2018年日系合资企业新车计划
• 图51-53：新能源乘用车、专用车及客车补贴标准
• 图54：新能源汽车销量及预测情况
• 图55：英伟达营收高增长
• 图56：上汽乘用车销量持续增长
• 图57：德赛西威营收情况
• 图58：智能网联汽车市场空间大
• 图59：我国智能网联汽车发展目标及路径
• 图60：我国智能网联汽车发展阶段规划

表格数据摘要

• 表1：汽车行业5月批发销量数据，累计销量1179.22万辆，同比增长5.46%。
• 表2：新能源汽车5月销量数据，累计销量32.8万辆，同比增长142%。
• 表3：各车系5月销量数据，自主品牌增长明显。
• 表4：行业板块涨跌幅，汽车板块跑输大盘。
• 表5：豪华品牌2018年新车型计划，涵盖多种车型与能源类型。
• 表6：主流自主品牌2018年新车型计划，包括多款SUV和新能源车型。
• 表7：强势自主品牌旗下主要中高端车型月销量情况。
• 表8：南北大众计划推出的新车型不完全统计。
• 表9：日系合资车企在华中长期规划，包括新车型导入和新能源布局。
• 表10：已获得新建纯电动乘用车生产资质的企业情况。
• 表11：国内主要企业新能源汽车投资及产能规划情况。

总结

本报告指出，2018年上半年中国汽车行业整体增速回升，但结构性分化趋势显著。新能源汽车成为行业增长的重要引擎，而豪华车和中高端车型在消费升级背景下表现突出。同时，行业估值处于低位，具备一定安全边际。下半年投资重点应放在以新车型和新技术导入为主导的德系、日系及优质自主品牌，同时关注新能源汽车和智能网联汽车产业链中的优质标的。整体行业评级为“中性”，但需警惕原材料价格波动及贸易战等风险因素。