20220717-国信证券-海外银行镜鉴系列专题_利率市场化后美国银行业负债变迁_17页_2mb

报告摘要

海外银行镜鉴系列专题 - 美国银行业负债变迁分析

核心内容

美国银行业自1970年代利率市场化以来，其负债结构经历了显著变化。存款作为负债的核心部分，占比从约95%降至2008年末的63%，随后又逐步回升至2021年末的87%。这一变化主要受到货币市场基金（MMF）的崛起、银行间市场融资便利性提升以及非信贷类业务的快速发展影响。2008年后，随着居民资产缩水和风险偏好下降，存款占比再次上升。同时，监管政策促使银行回归传统业务，减少了对非存款融资的依赖。

主要观点

存款占比变化：1970年代初期存款占总负债比重高达95%，2008年末降至63%，2021年末回升至87%。
存款结构变化：美国存款分为支票账户、储蓄账户和定期存款账户。支票账户不计息或低息，储蓄账户和定期存款账户则提供利息，但有支取和转账限制。
MMDAs的作用：货币市场存款账户（MMDAs）的推出有效应对了MMF对存款的冲击，提升了存款利率，同时保持了安全性，成为稳定存款的重要工具。
存款成本与净息差：美国存款成本长期处于低位，尤其在低利率环境下，净息差仍高于我国，主要得益于存款产品丰富和资产端定价能力强。
我国银行业对比：我国存款利率市场化程度虽已提升，但存款成本刚性较强，且定期存款占比高，导致净息差相对较低。
投资建议：维持“超配”评级，建议精选具备较强资产负债经营能力的银行，关注成都银行、常熟银行、苏农银行、张家港行、宁波银行和无锡银行。

关键信息

存款结构：
- 支票账户：不计息或低息。
- 储蓄账户：提供利息，但有支取限制。
- 定期存款账户：利率较高，但提前取款需支付罚金。
- MMDAs：具有支付和转账功能，不受利率限制，安全性高。
存款占比：
- 2021年末，摩根大通、富国银行、美国合众银行和硅谷银行存款占比分别为71.4%、84.3%、88.1%和97.1%。
- 中小银行存款占比普遍更高。
存款成本：
- 2021年末，摩根大通、富国银行、美国合众银行和硅谷银行存款成本分别为0.03%、0.04%、0.10%和0.14%。
- 2008年后美国进入低利率环境，存款成本持续下行，净息差仍维持较高水平。
净息差对比：
- 2022年一季度，美国商业银行净息差为2.54%，明显高于我国的1.97%。
- 美国净息差高主要源于存款成本低和资产端定价能力强。
投资建议：
- 中长期：我国经济转型效果显著，未来即使进入低利率环境，经营能力强的银行净息差仍有望保持较高水平。
- 短期：预计2022年下半年银行板块估值将有所修复，推荐成都银行、常熟银行、苏农银行、张家港行、宁波银行和无锡银行。

风险提示

宏观经济风险：若复苏不及预期，可能对银行净息差和资产质量造成负面影响。
政策风险：货币政策宽松可能进一步压缩银行净息差。
系统性风险：经济下行可能引发系统性金融风险。

表格概览

公司代码	公司名称	投资评级	昨收盘（元）	总市值（百万元）	2015E EPS	2016E EPS	2015E PE	2016E PE
601838	成都银行	买入	16.05	58	2.09	2.56	7.7	6.3
002142	宁波银行	买入	32.90	217	2.85	3.46	11.6	9.5
603323	苏农银行	增持	5.38	10	0.64	0.77	8.4	7.0
601128	常熟银行	买入	7.75	21	0.80	0.97	9.7	8.0
002839	张家港行	增持	5.26	11	0.72	0.90	7.3	5.9
600908	无锡银行	增持	6.04	11	0.81	0.98	7.5	6.2