20230120-光大证券-华特达因-000915.SZ-2022年业绩快报点评_达因药业全年强势增长_国企改革动能不减_3页_738kb
报告摘要
华特达因（000915.SZ）2022年业绩快报总结
核心内容
华特达因（000915.SZ）于2022年发布了全年业绩快报，数据显示其营收、归母净利润和扣非归母净利润分别达到23.41亿元、5.19亿元和5.14亿元，同比增长15.49%、36.46%和44.29%。其中，核心子公司达因药业表现尤为突出，实现营收20.41亿元，净利润9.58亿元，同比增长38.58%和44.50%。尽管全年业绩增长显著，但四季度利润端出现波动，主要受到非主业经营（如环保、电子信息）及年底渠道控货的影响，预计2023年一季度后将逐步恢复。
主要观点
- 医药主业增长强劲：达因药业作为公司核心业务，全年实现快速增长，尤其是在疫情背景下，其拳头产品伊可新销售表现亮眼，主要得益于维生素AD的刚需属性增强、OTC品牌在疫情期间受益、渠道拓展和产品线扩展。
- 产品梯队完善：近年来，达因药业加快新品上市，如维生素D、右旋糖酐铁、口服补液盐散、地氯雷他定口服液、盐酸托莫西汀口服溶液等，产品结构日益优化，盈利能力持续提升。
- 治理结构改善：自2021年新管理层上任以来，公司持续推进国企改革，剥离非主业资产（如卧龙学校），并推动达因药业内部激励机制，进一步聚焦主业发展。
- 盈利预测与估值：公司预计2022-2024年归母净利润分别为5.19亿元、6.77亿元和8.16亿元，同比增长36.5%、30.5%和20.5%。当前股价对应PE为21倍，维持“买入”评级。
关键信息
财务表现
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 1,821 | 2,027 | 2,341 | 2,840 | 3,340 |
| 净利润 | 291 | 380 | 519 | 677 | 816 |
| EPS（元） | 1.24 | 1.62 | 2.22 | 2.89 | 3.48 |
| ROE（摊薄） | 14.9% | 16.9% | 20.1% | 22.2% | 22.6% |
| PE | 37 | 28 | 21 | 16 | 13 |
| PB | 5.5 | 4.8 | 4.2 | 3.5 | 3.0 |
盈利能力
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 60.8% | 68.9% | 79.7% | 80.9% | 81.8% |
| 归母净利润率 | 16.0% | 18.8% | 22.2% | 23.8% | 24.4% |
| 税前净利润率 | 33.7% | 40.5% | 48.8% | 52.1% | 53.5% |
| EBIT率 | 32.9% | 38.2% | 48.1% | 50.3% | 51.5% |
| ROA | 14.4% | 17.9% | 21.6% | 22.6% | 22.3% |
| 经营性ROIC | 33.1% | 42.2% | 45.3% | 48.8% | 51.2% |
偿债能力
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 资产负债率 | 21% | 14% | 8% | 6% | 5% |
| 流动比率 | 3.43 | 5.42 | 10.28 | 12.59 | 15.27 |
| 速动比率 | 3.23 | 5.19 | 10.09 | 12.45 | 15.18 |
费用率
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 销售费用率 | 15.24% | 18.35% | 19.65% | 19.00% | 18.70% |
| 管理费用率 | 7.39% | 7.58% | 7.05% | 6.85% | 6.85% |
| 财务费用率 | -0.45% | -0.70% | -0.65% | -0.94% | -1.26% |
| 研发费用率 | 5.27% | 3.97% | 4.10% | 4.00% | 4.00% |
每股指标
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 每股红利 | 0.35 | 0.80 | 0.86 | 1.11 | 1.35 |
| 每股经营现金流 | 3.14 | 3.23 | 3.40 | 5.46 | 6.58 |
| 每股净资产 | 8.33 | 9.58 | 10.99 | 13.02 | 15.39 |
| 每股销售收入 | 7.77 | 8.65 | 9.99 | 12.12 | 14.25 |
估值指标
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| PE | 37 | 28 | 21 | 16 | 13 |
| PB | 5.5 | 4.8 | 4.2 | 3.5 | 3.0 |
| EV/EBITDA | 17.4 | 13.5 | 10.0 | 8.2 | 7.2 |
| 股息率 | 0.8% | 1.7% | 1.9% | 2.4% | 2.9% |
风险提示
- 伊可新销售不达预期
- 市场竞争加剧
- 新药研发失败风险
公司信息
- 当前价：45.98元
- 总股本：2.34亿股
- 总市值：107.74亿元
- 一年最低/最高：28.49/50.77元
- 近3月换手率：96.19%
评级信息
- 行业及公司评级：买入
- 说明：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
分析师信息
- 分析师：林小伟、黄素青
- 执业证书编号：S0930517110003、S0930521080001
- 联系方式：021-52523871、021-52523570
- 邮箱：linxiaowei@ebscn.com、huangsuqing@ebscn.com
估值方法的局限性说明
本报告基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。所采用的估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
法律声明
本报告由光大证券股份有限公司制作，具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。报告中的信息和观点可能随时调整，不保证及时发布更新。投资者应自行承担投资风险，本报告不构成投资建议。
版权声明
本报告版权仅归光大证券股份有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或引用。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
