20220705-光大证券-华特达因-000915.SZ-2022年半年度业绩快报点评_Q2达因高歌猛进_新品推广蓄势待发_3页_741kb

华特达因（000915.SZ）2022年半年度业绩快报总结

核心内容

华特达因发布2022年半年度业绩快报，实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为12.25亿元、3.05亿元、2.98亿元，同比增长分别为21.15%、32.88%、34.56%。其中，核心子公司达因药业实现营业收入10.79亿元，净利润5.48亿元，同比增长44.10%和39.85%。

主要观点

业绩表现

• Q2业绩增速放缓：2022年第二季度营收同比增长18.58%，增速较第一季度有所下降，主要受2021年高基数及疫情因素影响。
• Q1-Q2整体增长强劲：公司2022年第一季度至第二季度营收分别为6.06亿元和6.19亿元，归母净利润分别为1.56亿元和1.49亿元，同比分别增长43.18%和23.52%。
• 达因药业表现突出：达因药业Q1-Q2营收同比增长41.25%至47.03%，净利润增长41.83%至37.67%，显示公司核心业务的强劲增长势头。

新品推广与市场策略

• 伊可新表现稳健：在疫情背景下，伊可新仍保持增长，主要因其刚需属性增强、渗透率提升，以及OTC品牌在疫情期间受益。
• 线上渠道拓展：公司加大与头部电商平台合作，提升线上销售占比。
• 线下渠道渗透：加速连锁药店和县域市场布局，进一步巩固市场地位。
• 产品线扩展：伊可新拓展服用年龄段至0-6岁，提高品类天花板。
• 新品期待放量：预计2022年下半年维生素D、盖笛欣、伊佳欣等维矿类产品将加速放量，口服补液盐散（III）和地氯雷他定等治疗类产品入院工作也将推进。

关键信息

盈利预测与估值

• 盈利预测：2022-2024年归母净利润预测分别为5.04亿元、6.38亿元、7.94亿元，同比增长分别为33%、26%、24%。
• PE估值：当前股价对应2022-2024年PE分别为19倍、15倍、12倍。
• 评级：维持“买入”评级，预计未来6-12个月投资收益率将领先市场基准指数15%以上。

风险提示

• 销售不达预期：伊可新销售不及预期可能影响业绩。
• 市场竞争加剧：行业竞争可能影响市场份额。
• 新药研发失败：新药研发存在失败风险。

财务数据概览

营收与成本

• 营业收入：2020-2022年分别为1,821亿元、2,027亿元、2,271亿元。
• 营业成本：2020-2022年分别为713亿元、631亿元、495亿元。
• 毛利率：2020年60.8%，2021年68.9%，2022年预计78.2%。

利润与费用

• 净利润：2020年291亿元，2021年380亿元，2022年预计504亿元。
• 销售费用率：2020年15.24%，2021年18.35%，2022年预计20.55%。
• 管理费用率：2020年7.39%，2021年7.58%，2022年预计6.78%。
• 财务费用率：2020年-0.45%，2021年-0.70%，2022年预计-0.67%。
• 研发费用率：2020年5.27%，2021年3.97%，2022年预计4.20%。

每股指标

• 每股红利：2020年0.35元，2021年0.80元，2022年预计0.82元。
• 每股经营现金流：2020年3.14元，2021年3.23元，2022年预计3.14元。
• 每股净资产：2020年8.33元，2021年9.58元，2022年预计10.93元。

估值指标

• PE：2020年34倍，2021年26倍，2022年预计19倍。
• PB：2020年5.0倍，2021年4.4倍，2022年预计3.8倍。
• EV/EBITDA：2020年15.9倍，2021年12.3倍，2022年预计9.8倍。
• 股息率：2020年0.8%，2021年1.9%，2022年预计2.0%。

总结

华特达因在2022年上半年表现出色，业绩符合预期。达因药业作为核心子公司，贡献了大部分收入，其增长动力主要来自产品渗透率提升、渠道拓展和品牌效应。公司通过国企改革，改善了治理结构，增强了管理效率。尽管Q2增长放缓，但整体趋势向好。分析师认为，公司未来增长动能强劲，尤其是新品推广和市场拓展方面。维持“买入”评级，认为公司具备长期投资价值。