20220415-光大证券-华特达因-000915.SZ-2022年一季报点评_Q1业绩开门红_聚焦主业势能强劲_3页_734kb

华特达因（000915.SZ）2022年一季报总结

核心内容

华特达因（000915.SZ）在2022年第一季度实现了显著业绩增长，营业收入、归母净利润和扣非归母净利润分别达到6.06亿元、1.56亿元和1.56亿元，同比分别增长23.74%、43.18%和45.80%。经营性净现金流达到2.76亿元，同比增长102.02%。公司实现EPS为0.67元，业绩大超市场预期。

主要观点

业绩增长原因

1. 渠道控货与提前发货：公司自2021年11月起实施渠道控货策略，积攒品牌势能，2022年一季度集中发货，生产和销售未受疫情影响。
2. 产品提价与销量提升：年初对伊可新50粒和60粒包装规格实施小幅提价，终端动销回款良好，实现量价齐升。
3. 战略聚焦与管理优化：2021年8月新任管理层上任，11月剥离华特环保51%股权，明确聚焦主业；同时推出内部激励方案，提升员工积极性。

产品表现

• 伊可新：2021年销售规模约12亿元，同比增长超过30%。其中，绿葫芦（0-1岁）增长超10%，粉葫芦（1岁以上）增长接近40%。2022年预计增长25%以上。
• 伊D新：2020年底上线，2021年突破1亿元。目前仅4家企业获证上市，市场空间和竞争格局优于维生素AD。公司预计2022年销售将突破2亿元。

关键信息

盈利预测与估值

• 净利润预测：2022-2024年净利润分别为5.04亿、6.38亿和7.94亿元，同比增长33%、26%和24%。
• EPS预测：2022-2024年EPS分别为2.15元、2.72元和3.39元。
• PE与PB：当前股价对应PE为15倍，PB为2.9倍，预计2022-2024年PE分别为15、12、9倍，PB分别为2.9、2.5、2.1倍。
• 估值方法：公司采用多种估值方法，但存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

财务指标

• 毛利率：2022年预计达78.2%，显著提升。
• ROE：预计2022-2024年分别为19.7%、21.2%、22.3%，持续改善。
• 经营性ROIC：预计2022-2024年分别为42.5%、45.2%、48.3%，显示良好的运营效率。

偿债能力

• 资产负债率：预计2022-2024年分别为8%、7%、6%，持续下降，财务结构稳健。
• 流动比率与速动比率：2022年预计分别为10.01和9.82，显示良好的短期偿债能力。

费用率

• 销售费用率：预计2022年为20.55%，略有上升。
• 管理费用率：预计2022年为6.78%，持续下降。
• 财务费用率：预计2022年为-0.67%，保持负值。
• 研发费用率：预计2022年为4.20%，略有上升。

风险提示

1. 伊可新销售不达预期
2. 市场竞争加剧
3. 新药研发失败风险

公司评级

• 评级：买入（维持）
• 投资收益率预期：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上

股价表现

• 当前价：31.78元
• 一年最低/最高：23.86元 / 36.94元
• 近3月换手率：87.61%

总结

华特达因凭借聚焦主业、渠道优化、产品提价及管理改善，实现了2022年一季度业绩开门红，表现远超市场预期。公司核心产品伊可新和伊D新表现强劲，预计全年将继续高增长。盈利预测显示公司未来三年净利润将持续增长，估值合理，维持“买入”评级。然而，需关注伊可新销售、市场竞争及新药研发等潜在风险。