20220120-光大证券-华特达因-000915.SZ-2021年业绩快报点评_年底控货和激励费用影响单季度业绩_公司中长期增长动能强劲_3页_737kb

华特达因（000915.SZ）2021年业绩快报总结

核心内容

华特达因于2021年发布业绩快报，全年实现营收20.34亿元，同比增长11.69%；归母净利润3.81亿元，同比增长30.98%。其中，核心子公司达因药业全年营收14.84亿元，净利润6.63亿元，分别同比增长32.02%和32.61%。尽管第四季度营收和归母净利润同比分别增长1.61%和下降1.79%，但整体来看，公司中长期增长动能强劲。

主要观点

• 业绩表现：公司全年业绩增长显著，达因药业作为核心驱动力，增长表现突出。
• 短期影响因素：第四季度业绩增长放缓主要归因于年底控货策略、新品推广投入增加以及中长期激励费用的预提。
• 渠道与产品拓展：公司持续拓展线上渠道，与阿里健康大药房签订战略合作协议，2022年GMV目标为1.5亿元。同时，伊可新产品适用人群扩大至6岁，预计未来将成为下一个十亿级大单品。
• 治理结构优化：公司引入职业经理人杨杰女士担任总经理，任期三年，有助于提升管理效率和推动业务发展。此外，公司剥离环保资产51%的股权，进一步聚焦医药主业。
• 盈利预测与估值：公司2021-2023年净利润预测分别为3.81亿元、4.95亿元、6.05亿元，同比增长分别为31.11%、29.73%、22.40%。当前股价对应PE为21倍，估值持续下降，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2021年为20.34亿元，同比增长11.69%。
• 净利润：2021年为3.81亿元，同比增长30.98%。
• 达因药业：2021年营收14.84亿元，净利润6.63亿元，分别同比增长32.02%和32.61%。
• 每股指标：2021年EPS为1.63元，每股净资产为9.61元，每股经营现金流为2.85元。

盈利能力

• 毛利率：2021年达69.4%，显著提升。
• 归母净利润率：2021年为18.7%，持续增长。
• ROE：2021年为16.9%，显示公司盈利能力稳步增强。

偿债能力

• 资产负债率：2021年为13%，持续下降，财务结构稳健。
• 流动比率：2021年为5.66，显著提升，流动性增强。
• 速动比率：2021年为5.47，显示公司短期偿债能力良好。

费用率

• 销售费用率：2021年为19.60%，略有上升。
• 管理费用率：2021年为7.05%，持续下降。
• 财务费用率：2021年为-1.00%，显示公司财务费用控制良好。
• 研发费用率：2021年为4.00%，显示研发投入稳定。

估值指标

• PE：2021年为21倍，估值持续下降。
• PB：2021年为3.6倍，显示公司资产价值被低估。
• EV/EBITDA：2021年为10.7倍，估值进一步优化。
• 股息率：2021年为1.9%，显示公司分红能力提升。

风险提示

• 伊可新销售不达预期：新品推广和市场接受度存在不确定性。
• 市场竞争加剧：儿童药市场竞争激烈，可能影响公司市场份额。
• 新药研发失败风险：研发项目存在失败风险，可能影响未来盈利。

估值与评级

• 评级：维持“买入”评级，预计未来6-12个月投资收益率将领先市场基准指数15%以上。
• 当前价：34.16元。
• PE：21倍，预计2022年降至16倍，2023年降至13倍。

公司发展展望

• 中长期增长：公司通过渠道拓展、新品推广和激励方案优化，持续提升市场竞争力。
• 战略调整：剥离非核心业务，聚焦医药主业，提升企业效率和盈利能力。
• 治理结构改善：引入职业经理人，提升管理专业性和执行力。

总结

华特达因在2021年展现出强劲的增长势头，尤其达因药业表现突出。尽管第四季度因控货和激励费用影响业绩，但整体增长动能强劲。公司通过多渠道拓展和新品推广，有望在未来实现更高业绩增长。同时，治理结构的优化和战略调整，增强了公司的发展潜力和市场竞争力。尽管存在一定的市场和研发风险，但公司仍被看好，维持“买入”评级。