20221020-光大证券-华特达因-000915.SZ-2022年三季报点评_三季度业绩超预期_达因药业强势进击_4页_720kb

华特达因（000915.SZ）2022年三季报总结

核心内容

华特达因（000915.SZ）2022年三季报显示，公司前三季度实现营收18.19亿元，归母净利润4.62亿元，扣非归母净利润4.52亿元，分别同比增长15.67%、45.10%和49.13%。核心子公司达因药业实现营收16.05亿元，净利润8.31亿元，同比增长40.47%和48.52%。公司经营性净现金流达9.46亿元，同比增长55.40%，EPS为1.97元，业绩超出市场预期。

主要观点

• 业绩表现：公司整体业绩超预期，达因药业在量利双增方面表现突出，单季度收入和利润趋于平稳，体现了经营管控能力的提升。
• 费用与利润：3Q22费用率下降至21.95%，销售净利率提升至49.62%，主要受益于线上销售占比提升和费用管控。
• 产品策略：公司通过多次提价、渠道拓展、专业品类营销等策略，提升了伊可新的销量和市场渗透率。
• 研发进展：达因药业在儿童药领域持续发力，2022年1月和9月分别获批注射用盐酸石蒜碱硫酯和盐酸托莫西汀口服溶液，显示出强大的研发实力。
• 资产剥离：公司已决定退出卧龙学校，剥离该资产预计对业绩影响较小，治理结构持续优化。

关键信息

• 市场数据：总股本为2.34亿股，总市值为117.05亿元，一年最低/最高价分别为23.25元和50.25元，近3月换手率为79.72%。
• 盈利预测：2022-2024年净利润分别为5.76亿元、7.02亿元和8.27亿元，同比增速分别为51.49%、21.94%和17.75%。
• 估值指标：当前PE为20倍，2023年PE为17倍，2024年PE为14倍，PE持续下降，显示估值逐渐合理。
• 评级：维持“买入”评级，预计未来6-12个月的投资收益率将领先市场基准指数15%以上。

财务分析

收入与成本

• 营业收入从2020年的18.21亿元增长至2022年的23.91亿元，复合增长率显著。
• 营业成本逐年下降，2022年为48.8亿元，显示成本控制能力增强。
• 折旧和摊销成本逐年上升，但整体对利润影响有限。

费用结构

• 销售费用率在2022年为18.35%，管理费用率降至5.58%，财务费用率持续为负，显示财务状况稳健。
• 研发费用率稳定在4.10%-4.20%之间，显示公司持续加大研发投入。

利润能力

• 毛利率从2020年的60.8%提升至2022年的79.6%，显示产品附加值提高。
• 归母净利润率从16.0%提升至24.1%，盈利能力显著增强。
• ROE（摊薄）从14.9%提升至21.9%，显示股东回报率提高。

估值与评级

• 估值指标：PE从2020年的40倍下降至2022年的20倍，PB从6.0下降至4.4，显示估值逐渐合理。
• 评级体系：公司维持“买入”评级，预计未来6-12个月的投资收益率将领先市场基准指数15%以上。

风险提示

• 激励进度不达预期。
• 伊可新销售不达预期。

总结

华特达因（000915.SZ）在2022年三季报中展现出强劲的业绩增长和良好的盈利能力。公司通过产品提价、渠道拓展和研发创新等策略，显著提升了核心业务的表现。资产剥离和治理优化进一步增强了公司的主业聚焦能力和运营效率。尽管存在一定的市场风险，但公司整体表现积极，未来成长潜力较大，维持“买入”评级。