20220801-光大证券-华特达因-000915.SZ-2022年半年报点评_伊可新厚积薄发持续高增_国企改革动能强劲_3页_740kb

华特达因（000915.SZ）2022年半年报总结

核心内容

华特达因（000915.SZ）于2022年发布半年报，实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为12.25亿元、3.05亿元、2.96亿元，同比增长分别为21.15%、32.90%、33.76%。经营活动现金流净额同比增长79.03%，表现强劲。

主要观点

• 业绩表现：公司整体业绩符合市场预期，其中达因药业作为核心子公司，贡献了主要收入和利润。2022年1-2季度，达因药业营收分别同比增长44.10%和39.85%，净利润分别同比增长39.85%和37.75%。
• Q2增速放缓：第二季度增速相对放缓，主要受2021年11月剥离环保资产及2021年同期高基数影响。
• 伊可新表现稳健：伊可新作为公司主打产品，在疫情环境下仍保持增长，其市场渗透率提升、品牌影响力增强及渠道拓展助力其持续增长。预计2022年伊可新销售额增长将超过25%，2026年有望突破30亿元。
• 国企改革成效显著：自2021年8月新任管理层上任以来，公司聚焦主业，改善治理结构，并在达因药业推行中长期激励，激发员工活力，改革成果显著。
• 下半年增长预期：尽管2022年上半年受疫情影响，但公司凭借强大的渠道和营销能力，预计维生素D、盖笛欣、伊佳欣等维矿类产品将在下半年加速放量，口服补液盐散（III）和地氯雷他定等治疗类产品也将推进入院工作。

关键信息

盈利预测与估值

评级与建议

• 当前股价：41.44元
• 评级：买入（维持）
• 投资建议：未来6-12个月的投资收益率预期领先市场基准指数15%以上。

风险提示

• 伊可新销售不达预期
• 市场竞争加剧
• 新药研发失败风险

财务亮点

营业收入与净利润增长

• 营业收入从2020年的18.21亿元增长至2022年的23.06亿元
• 归母净利润从2020年的2.91亿元增长至2022年的5.11亿元

盈利能力提升

• 毛利率从60.8%提升至79.1%
• EBIT率从32.9%提升至46.3%
• 归母净利润率从16.0%提升至22.2%
• ROE（摊薄）从14.9%提升至19.9%

现金流改善

• 经营活动现金流净额同比增长79.03%，2022年预计为7.41亿元
• 净现金流从2020年的5.57亿元增长至2022年的2.83亿元

治理与战略

• 公司自2021年8月新任管理层上任后，持续聚焦主业，改善治理结构
• 推行中长期激励措施，激发员工活力，推动国企改革

市场表现

• 总股本：2.34亿股
• 总市值：97.11亿元
• 一年最低/最高：23.25元 / 47.11元
• 近3月换手率：125.81%

财务指标

费用率

• 销售费用率从15.24%上升至20.55%
• 管理费用率从7.39%下降至7.28%
• 财务费用率从-0.45%下降至-1.08%
• 研发费用率从5.27%下降至4.50%

每股指标

• 每股经营现金流从3.14元增长至6.69元
• 每股净资产从8.33元增长至15.57元
• 每股销售收入从7.77元增长至15.93元

总结

华特达因凭借其在儿童药领域的领先地位、持续的国企改革成效以及强大的市场拓展能力，展现出良好的增长潜力和盈利能力。尽管上半年受到疫情影响，但公司仍保持稳健的业绩增长，预计下半年将加速新品推广和市场拓展。当前估值较低，具备一定的投资价值。