20171221-联讯证券-_联讯电新行业深度_燃料电池汽车破冰在即_全产业链静待爆发_28页_2mb

燃料电池汽车发展分析总结

核心内容

燃料电池汽车（FCV）作为新能源汽车的重要发展方向，被认为是解决能源危机和环境污染问题的关键路径之一。燃料电池技术具备高效、清洁、模块化等优势，尤其是质子交换膜燃料电池（PEMFC）因其工作温度低、适合大规模生产，成为最具潜力的燃料电池类型。

主要观点

1. 燃料电池是长期成长主题

   • 当前世界能源仍以石化能源为主，可再生能源占比小，无法满足人类能源需求。燃料电池技术在提高能源转化效率、减少污染排放方面有显著优势，是未来新能源发展的重点方向。
   • 随着技术突破与政策扶持，燃料电池产业将迎来长期增长机遇。

2. PEMFC是突破市场“坚冰”的核心品种

   • PEMFC技术成熟，具备模块化生产优势，适用于交通运输、便携设备等民用市场。
   • 中国在PEMFC领域已有一定技术积累，但在核心零部件上仍落后于国际先进水平。

3. 燃料电池汽车市场前景广阔

   • 预计2024年全球燃料电池汽车销量将达22.8万辆，市场规模有望突破千亿人民币。
   • FCV相比EV在续航、补能速度方面有明显优势，是新能源汽车的重要补充。

4. 国际主流厂商加速FCV产业化

   • 丰田、本田、现代、奔驰、宝马、通用等国际汽车厂商均在推进燃料电池汽车的商业化进程，市场竞争日趋激烈。
   • 丰田Mirai等产品在性能上取得显著突破，为FCV普及奠定基础。

5. 中国FCV发展面临挑战

   • 中国FCV市场仍处于起步阶段，核心技术与国外存在差距，加氢站建设滞后，制约行业发展。
   • 国内整车企业如上汽、宇通、福田等已开始布局，但尚未实现大规模量产。

6. 政策利好FCV发展

   • 国家出台多项政策支持燃料电池发展，包括“中国制造2025”、“能源技术革命创新计划”等，燃料电池汽车补贴未退坡，政策支持力度远高于EV。
   • 随着技术进步与产业链完善，FCV有望成为新能源汽车的下一个增长点。

关键信息

一、燃料电池技术优势

• 高效率：燃料电池能量转化率可达50%以上，远高于传统发电系统。
• 清洁环保：主要排放为水蒸气，对改善空气污染有重大意义。
• 燃料普适性：可使用氢、甲醇、天然气等多种燃料，适合多种应用场景。
• 模块化生产：便于大规模应用，尤其适用于交通运输领域。

二、PEMFC技术特征

三、燃料电池汽车市场预测

• 2024年全球燃料电池汽车销量：预计达22.8万辆。
• 市场规模估算：仅计算整车制造与加氢站成本，2024年市场规模可达135亿美元。
• 政策支持：燃料电池汽车补贴未退坡，政策红利持续释放。

四、中国FCV发展现状

• 市场现状：FCV市场仍处于萌芽阶段，整车制造尚未实现量产。
• 加氢站建设：截至2016年，中国仅有2座运营加氢站，远低于全球水平。
• 产业链国产化：国产化是当前FCV发展的核心驱动力，重点布局关键零部件。

五、重点企业与产业链布局

上市公司推荐

• 富瑞特装：布局氢气制备、加氢站建设、FCV供氢系统，技术储备充足，未来有望受益于FCV发展。
• 新源动力：国内燃料电池产业化龙头，参与多项国家级项目，具备技术优势。
• 长城电工、新大洲A、南都电源、上汽集团：均为新源动力参股企业，未来可受益于FCV产业化。
• 雪人股份：布局燃料电池空压机，持有OPCON股份，与Ballard有合作。
• 贵研铂业：唯一A股燃料电池催化剂企业，铂基催化剂是燃料电池成本的重要组成部分。
• 福田汽车、宇通客车：已实现燃料电池客车的量产与示范应用。

非上市公司

• 上海舜华新能源：加氢站研发与建设经验最丰富，参与多项示范项目，技术实力强。

风险提示

1. 技术突破不及预期：燃料电池技术尚未完全成熟，成本高、量产难度大。
2. 替代风险：新技术可能对燃料电池产业构成威胁。
3. 产业链发展滞后：加氢站建设、储氢技术、关键零部件国产化进展不达预期。
4. 企业经营不确定性：FCV产业链涉及多环节，企业盈利能力与市场拓展存在不确定性。

结论

燃料电池汽车作为新能源汽车的重要分支，具备清洁、高效、快速补能等优势，是解决能源与环保问题的长期解决方案。虽然目前中国FCV市场发展仍处于初期，但政策支持与产业链国产化趋势明显，未来有望迎来爆发式增长。重点关注燃料电池产业链关键环节，如加氢站建设、储氢技术、空压机、催化剂等，相关企业将从中受益。