电气设备行业电新行业深度：燃料电池汽车破冰在即，全产业链静待爆发-20171221-联讯证券-28页-2mb

报告摘要

燃料电池汽车产业分析总结

核心内容

燃料电池汽车（FCV）被视为解决严峻能源形势和环保问题的长期成长主题。其核心优势在于以氢为能源供给，产物清洁，且燃料补给时间短（2-3分钟），具备替代传统燃油车的潜力。质子交换膜燃料电池（PEMFC）因其模块化生产、工作温度低、适合大规模应用等优势，被认为是打破燃料电池市场“坚冰”的最佳选择。

主要观点

燃料电池汽车发展进程提速：国际主流厂商如丰田、本田、现代、奔驰、宝马、通用等纷纷推出或计划推出商业化FCV产品，市场竞争日益活跃。
政策支持：各国政府和机构出台多项政策支持燃料电池发展，其中美国以企业为主，政府协作；日本政府主导企业发展模式；欧盟整体部署，各国积极布局；韩国发展路径与日本相似，注重氢能源利用。
国内发展现状：我国FCV市场仍处于萌芽阶段，核心技术与国外存在差距，EV是当前主要发展方向。但随着政策利好，燃料电池产业迎来发展机遇。
产业链国产化：燃料电池产业链国产化是当前增长的核心驱动力，尤其是加氢站、储氢罐、PEMFC动力燃料电池等关键环节。
投资机会：在产业链国产化背景下，富瑞特装、京城股份、新源动力、长城电工、雪人股份、贵研铂业、福田汽车、宇通客车等公司有望受益。

关键信息

全球能源形势严峻：2015年世界一次能源消费中，石油、煤炭、天然气占比达85.9%，我国为88.2%，能源需求缺口巨大。
燃料电池优势：燃料电池能量转化率可达50%以上，产物为水蒸气，无污染，且燃料具有普适性。
PEMFC技术优势：PEMFC在民用市场潜力巨大，其工作温度低、模块化生产、适合大规模应用，成为市场重点。
国际FCV发展：丰田Mirai于2014年推出，售价37万元人民币，性能较前代提升显著；本田Clarity于2015年发布，续航里程达750km；现代ix35 Fuel Cell第二代续航里程提高至804km。
加氢站发展：全球主要国家加氢站规划数量远超我国，2020年全球规划达5200座，我国仅20座，发展差距明显。
国内FCV发展缓慢：目前我国FCV整车制造企业较少，仅有上汽、宇通、福田等投入研发，尚未实现量产。
产业链国产化：加氢站、储氢罐、PEMFC电堆、催化剂等关键环节，国内企业正逐步实现突破。
投资标的推荐：
- 富瑞特装：布局氢能源全产业链，涉及氢气制备、加氢站建设、FCV供氢系统研发，技术储备充足。
- 京城股份：具备高压储氢罐研发能力，未来有望实现技术落地。
- 新源动力：国内燃料电池产业化龙头，承担多项国家级项目，产品应用于上汽、宇通等企业。
- 长城电工、新大洲A、南都电源、上汽集团：新源动力参股公司，有望受益于燃料电池产业的发展。
- 雪人股份：拥有燃料电池空压机核心技术，收购OPCON后深化布局。
- 贵研铂业：唯一燃料电池催化剂A股标的，铂基催化剂研发进展显著。
- 福田汽车、宇通客车：在燃料电池客车领域表现突出，订单和产能提升明显。