20181102-长城证券-食品饮料行业2018年三季报综述_三季度增速换挡_分化中寻找机会_23页_1mb

食品饮料行业2018年三季报综述及投资建议总结

核心内容

本报告分析了2018年前三季度食品饮料行业的整体表现及重点个股的盈利情况，指出尽管板块整体表现不佳，但部分子行业及龙头公司仍保持稳健增长。同时，报告强调在宏观经济不确定性背景下，食品饮料板块具有避险属性，建议投资者长周期布局。

主要观点

• 市场表现：2018年1-10月食品饮料板块下跌21.7%，跑输沪深300约6.6个百分点，排名申万一级子行业第8位。其中，调味品子行业表现突出，涨幅达10.7%，为唯一正收益子行业。
• 股价回调：10月食品饮料板块下跌22.1%，跑输沪深300指数15.0个百分点，排名最末，主要因市场对基本面悲观预期释放及前期相对收益过高。
• 基金配置：3Q18食品饮料配置比例维持在7.05%，仍处于高位。基金前十大重仓股中食品饮料占三席，显示消费板块仍是市场主流。
• 行业分化：白酒行业增速放缓，但行业仍处景气周期，预计未来可能呈现L型增长。大众品中葡萄酒、啤酒等子行业出现分化，部分细分领域仍具增长潜力。
• 重点个股：贵州茅台、海天味业、伊利股份、中炬高新、涪陵榨菜等公司表现突出，建议关注其长期价值及短期增长潜力。

关键信息

食品饮料板块表现

• 1-10月食品饮料板块下跌21.7%，跑输沪深300约6.6pct，市场排名8/28。
• 调味品子行业表现最佳，1-10月涨幅10.7%，为唯一正收益子行业。
• 10月食品饮料板块下跌22.1%，跑输沪深300约15.0pct，排名最末。
• 预计年底估值切换叠加春节备货，业绩将成为市场关注焦点。

白酒行业分析

• 3Q18白酒上市公司营收同比增长13%，净利增长12%，增速明显回落。
• 高端酒营收、净利分别增长11%、8%，次高端酒增长25%、31%，地产酒增长9%、20%。
• 白酒行业仍处景气周期，预计未来将呈现L型增长。

大众品表现

• 葡萄酒：进口酒冲击放缓，国产酒或迎机遇。预计19年葡萄酒行业增长0%-5%。
• 啤酒：行业企稳，提价顺畅，高端格局可能生变。华润啤酒有望通过并购进入高端市场。
• 乳制品：行业稳步增长，竞争回归常态。伊利股份市占率稳步提升，建议长线布局。
• 肉制品：营收稳步增长，利润承压。双汇发展仍为行业龙头，未来有望受益于猪价上行。
• 调味品：业绩增速平稳，抗周期能力强。海天味业、中炬高新、涪陵榨菜等公司表现优异。

重点个股分析

• 贵州茅台：业绩略有波动，但需求稳定，品牌壁垒高，预计全年净利增长25%。
• 伊利股份：竞争回归常态，业绩缓增长，预计全年净利增速约4%。
• 海天味业：营收稳健增长，毛利率稳中有升，预计全年净利增长17%。
• 中炬高新：高基数致增速放缓，管理层换届有望推动公司进入新阶段，预计全年利润增速42%。
• 涪陵榨菜：收入增速回落，但盈利能力持续改善，预计全年利润增速48.6%。
• 双汇发展：营收微降，利润承压，但预计19年猪价上行将改善盈利，维持“推荐”评级。
• 桃李面包：新老市场平稳增长，费用增加导致利润承压，预计全年收入增长19%。
• 绝味食品：Q3业绩符合预期，开店速度稳健，预计全年收入增速12.5%。

投资建议

• 长期布局：建议投资者长周期持有食品饮料板块，尤其是业绩稳定、增长确定的消费蓝筹。
• 关注两类机会：
  1. 行业龙头：如贵州茅台、海天味业、双汇发展等，具有持续稳健成长能力。
  2. 高成长预期：如中炬高新、涪陵榨菜等，短期内业绩有望保持较快增长。

风险提示

• 原料大幅上涨风险
• 食品安全风险
• 业绩不达预期风险

长城证券投资评级说明

• 公司评级：

  • 强烈推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上
  • 推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅5%~15%
  • 中性：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅-5%~5%
  • 回避：预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上

• 行业评级：

  • 推荐：预期未来6个月内行业整体表现战胜市场
  • 中性：预期未来6个月内行业整体表现与市场同步
  • 回避：预期未来6个月内行业整体表现弱于市场