20141212-申万宏源-纺织服装_2015年年度策略-看好优质消费蓝筹和政策变革带来的投资机会_44页_1mb

2015年申万纺织服装年度策略总结

核心内容

本报告分析了2014年纺织服装行业的整体表现及未来投资机会，重点包括出口趋势、行业基本面、政策影响及投资标的推荐。

主要观点

1. 板块回顾：

   • 纺织服装板块在2014年11月30日的相对收益为11.9%，其中纺织制造表现优于服装家纺。
   • 2014年1-10月纺织服装出口额同比增长9%，整体零售趋稳。

2. 基本面分析：

   • 行业经历了两年多的调整，当前已进入复苏阶段。
   • 从子行业轮动角度看，运动鞋服、休闲服饰、家纺、男鞋、男装、高端男装和女装的调整周期分别为2011-2013年、2011-2013年、2012-2014年、2012-2015年、2013-2015年、2013Q3-2015年。
   • 2015年预计男鞋行业将出现业绩反转，平价男装和童装将持续受益于消费升级和人口红利。

3. 政策面机遇：

   • 国企改革、土地改革、金融改革、体育产业政策等为行业带来新的投资机会。
   • 新疆直补政策推动内棉价格企稳，内外棉价差缩小。

4. 投资标的：

   • 关注优质消费蓝筹及向服务业转型的标的。
   • 推荐海澜之家、奥康国际、罗莱家纺、森马服饰、嘉欣丝绸、际华集团等公司。

关键信息

1. 板块走势回顾

• 纺织制造：绝对收益42.4%，相对收益14.9%。
• 服装家纺：绝对收益36.5%，相对收益8.9%。
• 纺织服装板块相对申万A指表现处于上游。

2. 出口与零售情况

• 2014年1-10月纺织服装出口额同比增长9%。
• 2014年1-10月纺织服装零售总额增速为9.8%，下半年趋稳。

3. 行业调整与复苏

• 行业遭遇“戴维斯双杀”，经历库存和门店数量周期调整。
• 行业复苏由资产负债和现金流向利润表传导，预计2015年将出现业绩反转。

4. 子行业调整顺序

• 调整顺序为：运动鞋服、休闲服饰、家纺、男鞋、男装、高端男装和女装。
• 调整周期一般为两年，调整前半年到一年股价调整最剧烈，后一年股价企稳。

5. 平价服饰与商业模式创新

• 海澜之家通过直营模式提升零售效率，未来有望向千亿市值发展。
• 奥康国际持续推进“国际馆”战略，提升品牌价值。

6. 家纺与电商

• 罗莱家纺、富安娜等家纺企业基本面筑底，电商收入增长显著。
• 罗莱家纺预计2014年电商收入增长30%以上。

7. 国企改革与土地流转

• 际华集团是首批央企改革试点单位之一，拥有大量土地资源，预计2-3年内变现。
• 嘉欣丝绸通过盘活物业资产，进军现代服务业。

8. 金融改革与普惠金融

• 嘉欣丝绸提供供应链金融服务，打造闭环交易平台。
• 民营银行相关标的包括美邦服饰、朗姿股份。

9. 行业复苏预测

• 2015年预计男鞋行业将出现业绩反转，平价男装和童装将持续增长。
• 行业整体估值较低，存在较大上涨空间。

投资建议

优质消费蓝筹

• 海澜之家：模式创新，业绩逆势高增长，预计未来三年CAGR保持30%左右，维持买入评级。
• 奥康国际：预计2014年四季度业绩筑底，2015年实现业绩反转，维持增持评级。
• 罗莱家纺：基本面筑底，电商收入增长显著，预计20元左右为底部区间，维持买入评级。
• 森马服饰：童装业务保持高增长，未来有望在儿童产业链上拓展，维持买入评级。
• 嘉欣丝绸：提供供应链金融服务，投资新能源和环保领域，维持买入评级。
• 际华集团：国企改革+军工概念+土地流转+体育消费，维持增持评级。

向服务业转型

• 海澜之家：推进电商和多品类拓展。
• 奥康国际：持续推进“国际馆”战略。
• 罗莱家纺：战略投资家纺电商平台大朴网。
• 嘉欣丝绸：打造闭环交易平台，整合资源。

行业前景

• 儿童相关产业链：受益于“婴儿潮”预期和消费升级。
• 体育户外行业：国务院政策支持，行业规模目标达5万亿元。
• 平价服饰：性价比为王，成为消费趋势。
• “新常态”经济：推动行业变革，带来新的发展机遇。

投资评级说明

• 买入：相对强于市场表现20%以上。
• 增持：相对强于市场表现5%-20%。
• 中性：相对市场表现-5%~+5%。
• 减持：相对弱于市场表现5%以下。

法律声明

• 本报告仅供申银万国证券研究所有限公司客户使用。
• 本报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 投资决策需结合个人实际情况，投资有风险，入市需谨慎。

联系方式

• 证券分析师：王立平 (wanglp@swsresearch.com)
• 研究支持：许一帆 (xuyz@swsresearch.com)