20150716-国金证券-纺织服装行业2015年下半年报告_变革为主线_考验企业时_12页_946kb

纺织服装行业分析总结

核心内容概览

• 行业评级：增持，首次评级。
• 长期竞争力：高于行业均值。
• 市场表现：纺织服装板块1-6月涨幅达96.82%，在申万一级行业中排名第三。
• 投资趋势：下半年投资将更侧重于稳健业绩增长与外延发展的落地。
• 主要观点：
  • 行业基本面已触底反弹，消费及投资回暖。
  • 互联网+转型仍是投资主线，但需关注变现能力。
  • 高端制造业与主业升级公司具有投资价值。

主要观点与关键信息

行业基本面回暖

• 消费回暖：衣着类CPI稳步回升，消费者信心指数自2013年以来逐步回升，居民收入稳步增长，为服装消费提供基础。
• 实体销售增长：2015年一季度百家商场服装销售额同比增长3.9%，销售量同比增长5.9%；5月销售数据进一步回暖，销售额增长6.1%，销量增长6.9%。
• 固定资产投资回升：2015年1-5月服装鞋帽行业固定资产投资额增速达28.09%，较去年同期增加10.2个百分点。
• 原材料价格稳定：涤纶、氨纶等主要化纤价格回落，棉花价格企稳，国储棉逐步投放市场，棉纺企业免于市场剧烈波动。

行业转型趋势

• 服装零售平价化、量贩化：零售行业呈现平价趋势，同时线上渠道发展迅速。
• 纺织制造产能转移：低端产能向外转移，高端企业仍具议价空间。
• 互联网+转型：O2O、跨境电商、智能化等是行业关注的重点，部分企业已开始布局。
• 转型企业表现：部分企业通过外延发展实现业绩增长，如富安娜、森马服饰、罗莱家纺等。

投资建议

• 推荐股票：森马服饰、罗莱家纺、富安娜，因其在跨境电商、智能家居等转型领域进展显著。
• 投资主线：有较大外延发展空间的白马股将成为下半年投资主线。
• 风险提示：互联网+等外延投资与主业融合尚在探索，市场整体宽幅震荡可能对板块及个股造成影响。

关键数据与图表

市场数据

重点公司投资评级（人民币）

出口情况

• 整体出口增速回落：中国纺织品和服装出口总额增速自2013年以来逐年回落，2015年1-4月较去年同期负增长2.7%。
• 对欧盟出口回升：2012年达到底部，2013-2014年出现反弹，2015年1-4月增速尚处低位。
• 对美国出口稳定：2013年以来保持约7%的稳定增速，美国自中国进口成衣数量及占有率回暖。

行业表现

• 板块涨幅：1-6月纺织服装板块整体涨幅为96.82%，远超沪深300和深证成指。
• 市场风格转换：上半年板块涨幅较大，但6月回调明显，投资者更关注业绩增长与外延落地。
• 估值偏高：板块估值偏高，市场将寻找价值洼地。

投资趋势与未来展望

• 互联网+转型主题：继续吸引投资，但需关注实际变现能力。
• 白马股推荐：森马服饰、罗莱家纺、富安娜等具备外延发展空间。
• 行业整合与升级：高端企业受益于行业整合，业绩稳定增长。

风险提示

• 外延投资融合路径：互联网+等外延投资与主业融合尚在探索中。
• 市场震荡：市场整体宽幅震荡可能对板块及个股造成较大影响。

结论

纺织服装行业基本面已探底回升，消费与投资均呈现回暖迹象。互联网+转型仍是重要投资方向，但需注重实际业绩支撑。推荐森马服饰、罗莱家纺、富安娜等具备外延发展空间的白马股。市场整体震荡可能带来风险，需谨慎选择估值合理、业绩稳健的个股。