20140630-东北证券-纺织服装行业_2014年中期投资策略-上市龙头引领行业变革潮流_19页_1mb

纺织服装行业2014年中期投资策略总结

核心内容

2014年上半年，纺织服装行业整体表现优于沪深300指数，其中纺织制造子板块表现相对较好，服装家纺子板块跌幅较大。尽管消费数据持续低迷，但电商增长依然强劲，成为行业亮点。同时，二胎政策的实施和新婴儿潮的预期推动了童装业务的发展。行业龙头在O2O模式、综合服务商概念和并购整合方面展现出转型趋势。

主要观点

• 市场表现：申万纺织服装行业指数累计跌幅为3.4%，跑赢沪深300指数。纺织制造子板块跌幅为1.7%，服装家纺子板块跌幅为5.2%。行业估值在2014年6月26日剔除负值后为21.72倍，整体处于修复阶段。
• 棉花直补政策：新疆棉花目标价改革试点启动，导致国内棉花价格一个月内大跌8%，内外棉价差缩窄至1500元/吨。短期对棉纺企业利润形成压制，但长期有利于提升行业竞争力。
• 电商增长：电商收入保持高增长，2014Q1移动购物同比增长140.8%，占比14.1%。尽管增速有所放缓，但仍是消费增长的重要引擎。
• 二胎政策与童装市场：2013年二胎政策出台后，各省市陆续实施单独二孩政策，推动了新婴儿潮。预计2016年出生率将达到顶峰，童装市场容量预计在2018年达到1643亿元。
• 行业转型：行业龙头推动O2O模式落地、构建综合服务商生态、进行并购整合，标志着纺织服装行业进入生态重构和跨界合作的新阶段。
• 投资策略：纺织制造板块维持“优于大市”评级，建议关注棉纺三龙头（鲁泰A、华孚色纺、百隆东方）及皮革龙头兴业科技；服装家纺板块同样维持“优于大市”评级，建议关注业绩好转及转型龙头如罗莱家纺、富安娜、探路者、森马服饰和美邦服饰。

关键信息

市场表现

• 沪深300指数年内累计跌幅7.8%。
• 申万纺织服装行业指数累计跌幅3.4%，跑赢大盘。
• 纺织制造子板块年内累计下跌1.7%，服装家纺子板块下跌5.2%。
• 2014年6月26日剔除负值后的行业估值为21.72倍，纺织制造为21.29倍，服装家纺为21.95倍。

行业运行要点

1. 棉花直补试点：国内棉花价格一个月内下跌8%，内外棉价差缩窄至1500元/吨，短期利空但长期利好。
2. 消费数据低迷：社会零售总额、限额以上零售额和服装类零售额增速持续下降，但电商依旧保持高增长。
3. 二胎新政：推动童装市场发展，预计2013年童装市场规模为1159亿元，2018年将达1643亿元。

行业龙头转型

1. O2O概念：移动购物增长迅速，O2O模式开始落地，探路者和美邦服饰在该领域领先。
2. 综合服务商：探路者提出构建户外生态系统，森马服饰转型儿童产业综合服务商，涵盖儿童服饰、配饰、鞋类及娱乐、教育等。
3. 并购整合：龙头企业通过收购、代理、合资等方式整合资源，如森马服饰收购GXG、百丽国际收购SKAP等。

投资策略

• 纺织制造：受益于棉花直补政策，出口呈现弱复苏，建议关注棉纺三龙头和皮革龙头。
• 服装家纺：终端承压，但龙头企业订货会表现良好，建议关注业绩好转和转型成功的公司。

风险提示

• 经济增长不确定性对消费需求的影响。
• 外需恢复的不确定性。
• 成本上升对盈利的侵蚀。

重点公司投资评级

图表与数据

• 图表1：纺织服装行业及子行业年内表现。
• 图表2：申万行业估值情况。
• 图表3：纺织服装年内累计跌幅。
• 图表4：纺织服装近一年累计涨幅。
• 图表5：申万纺织服装细分子行业年内涨跌幅。
• 图表6：纺织服装板块年内涨跌幅前十位的公司。
• 图表7：纺织服装板块年内涨跌幅后十位的公司。
• 图表8：重点公司年内行情运行情况。
• 图表9：A股主要服饰公司估值情况。
• 图表10：港股可比服饰公司估值情况。
• 图表11：海外可比服饰公司估值情况。
• 图表12：国内棉花价格走势及价差情况。
• 图表13：社会零售总额和限额以上消费总额月度同比增速。
• 图表14：百家大型零售企业服装零售额增速。
• 图表15：中国网络购物市场交易规模。
• 图表16：各省市实施单独二胎的时间。
• 图表17：中国历年新生人口与出生率变化情况。
• 图表18：童装市场容量预测。
• 图表19：森马服饰的Mongdodo品牌。
• 图表20：探路者Kids系列。
• 图表21：中国网络购物市场交易规模。
• 图表22：中国网购PC端和移动端占比。
• 图表23：探路者O2O经营模式。
• 图表24：探路者互联网思维下的户外生态系统。
• 图表25：森马服饰儿童产业链发展方向。
• 图表26：近期主要品牌公司的行业整合事件。
• 图表27：纺织品服装出口情况。
• 图表28：服装家纺各子板块估值情况。
• 图表29：主要服装家纺品牌2014年订货会情况。

总结

2014年上半年，纺织服装行业在整体市场环境下表现优于大盘，行业估值得到明显修复。棉花直补政策对棉价和价差产生短期影响，但有利于行业长期发展。电商增长持续，成为消费亮点。二胎政策推动童装市场发展，行业龙头通过O2O模式、综合服务商战略及并购整合引领转型潮流。投资策略上，纺织制造和服装家纺板块均被推荐，关注业绩好转及转型成功的龙头企业。风险方面，需警惕经济增长、外需恢复及成本上升等因素对行业的影响。