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航天信息信贷业务分析总结

核心内容概述

航天信息（股票代码：600271）作为一家传统税控设备提供商，近年来积极布局金融科技领域，特别是在信贷征信业务方面取得了显著进展。公司通过多个平台和子公司，如爱信诺征信、诺诺网和大象慧云，构建了基于税务数据的金融服务体系，推动其向金融服务商转型。分析师谢春生维持“买入”评级，认为公司信贷业务具备快速增长的基础条件，未来有望成为重要的金融服务商。

主要观点

• 信贷业务快速增长：2017年，航信通过“爱税融银税互动信用融资平台”帮助金融机构向小微企业发放贷款规模突破80亿元，同比增长10倍。
• 信贷业务支撑主体：公司信贷业务依托三大平台：爱信诺征信、诺诺网和大象慧云，分别承担不同的角色和功能。
• 信贷平台多样化：航信拥有多个信贷平台，如爱税融和诺诺金服，产品数量多达20余款，覆盖不同规模企业。
• 用户规模与数据优势：航信拥有1100多万税控用户，税控数据实现几何倍增，为信贷业务提供了坚实的数据基础。
• 盈利预测：预计2018-2020年公司归母净利润分别为18.43亿元、22.97亿元和29.40亿元，对应EPS分别为0.99元、1.23元和1.58元，PE分别为26倍、21倍和16倍。
• 风险提示：包括信贷业务发展低于预期、税控业务受降价影响超过预期、税控业务市场份额下降等。

关键信息

公司基本情况

• 总股本：1847百万股
• 流通股本：1863百万股
• 市价：25.29元
• 市值：471亿元
• 流通市值：471亿元

盈利预测（单位：亿元）

信贷业务支撑主体

• 爱信诺征信：成立于2015年，专注于大数据企业征信业务，提供商业信用服务、信贷信用服务、公共信用服务及信用关联服务。
• 诺诺网：综合金融服务平台，涵盖诺诺服务、诺诺商城、诺诺金服等，为用户提供财税、金融、供应链等服务。
• 大象慧云：2016年由航信与京东合资成立，整合税务大数据与互联网技术，打造一站式税务服务模式。

信贷平台解析

• 爱税融银税互动信用融资平台：汇集各类银行信用贷款产品，利用税务数据为企业增信，辅助企业高效申办融资。已开通17个站点，合作银行包括中国邮政储蓄银行、华夏银行、郑州银行等。
• 诺诺金服：为企业提供综合性融资理财服务的互联网金融平台，与多家银行合作，提供十余款信贷产品，如银税贷、金税贷、兴时贷、大数贷等。

信贷业务高壁垒

• 千万用户规模：航信税控用户规模达到1100万，是2015年初的2.5倍。
• 海量税控数据：拥有3000多万家企业的档案数据、动态交易与服务数据，数据多维度、真实可靠、动态连续。
• 数据采集方式：采用主动式征信，覆盖大多数在册企业，提供客观、实时、连续的数据服务。

信贷业务发展对比

盈利预测与投资建议

• 归母净利润：2018年18.43亿元，2019年22.97亿元，2020年29.40亿元。
• EPS：2018年0.99元，2019年1.23元，2020年1.58元。
• PE：2018年26倍，2019年21倍，2020年16倍。
• 维持“买入”评级：基于公司信贷业务的快速增长和未来发展的潜力。

风险提示

• 信贷业务发展低于预期的风险。
• 税控业务受降价影响超过预期的风险。
• 税控业务市场份额下降的风险。

图表目录

• 图表1: 航天信息创新金融服务主体
• 图表2: 航天信息金融服务发展逻辑
• 图表3: 基于航信信贷系统的信贷规模
• 图表4: 爱信诺征信报告
• 图表5: 爱税融信用融资平台
• 图表6: 诺诺网三大平台
• 图表7: 诺诺服务内容
• 图表8: 航信与京东合作成立大象慧云
• 图表9: 大象慧云发挥股东双方优势
• 图表10: 爱税融产品之一
• 图表11: 爱税融产品之二
• 图表12: 爱税融平台为产业链各方提供价值
• 图表13: 诺诺金服拓展的合作金融机构
• 图表14: 诺诺金服业务流程
• 图表15: 诺诺金服合作的金融机构
• 图表16: 诺诺金服贷款界面
• 图表17: 诺诺金服热门贷款产品
• 图表18: 诺诺金服贷款产品
• 图表19: 诺诺金服优势
• 图表20: 航信税控用户规模
• 图表21: 航信征信业务优势
• 图表22: 航信子公司爱信诺征信模式特点
• 图表23: 信贷征信业务对比(2015 VS 2018)
• 图表24: 可比公司估值表
• 图表25: 公司主要财务指标