20170718-西南证券-航天信息-600271.SH-龙头或乘小微东风_业绩腾飞有望持续_16页_1mb

航天信息（600271）调研报告总结

核心内容

航天信息是中国税务信息化领域的龙头企业，主营金税、物联网和金融科技三大业务板块，是国家“金税工程”、“金卡工程”和“金盾工程”的主要承担者之一。公司凭借全国覆盖的服务体系和强大的技术实力，在金税业务中占据近70%的市场份额，且在电子发票、RFID和金融支付领域表现突出。

主要观点

• 金税业务：公司是金税盘的唯一供应商，受益于营改增政策，2017年一季度营收同比增长32.71%，归母净利润同比增长7.33%。公司预计2017年金税盘销量约330万套，2018年小规模纳税人接入增值税系统有望带来用户增量，推动税控业务营收增长。
• 电子发票：公司与京东合作成立大象慧云，提供电子发票解决方案，服务企业达1000万户，市占率高达70%。公司电子发票平台具备高处理能力和良好的用户体验，未来有望进一步拓展市场。
• 物联网：公司在RFID领域实力雄厚，拥有RFID实验室和博士后流动站，产品覆盖公安、交通、电子政务等多个行业，市场前景广阔。
• 金融支付：公司通过并购布局金融支付产业链，2016年金融支付业务收入同比增长125%，未来增长潜力大。
• 盈利预测：预计公司2017-2019年营业收入年复合增速为15.04%，归母净利润年复合增速为15.77%，EPS分别为0.88元、1.10元、1.28元，对应PE分别为21倍、17倍、14倍。给予2017年25倍PE，对应目标价22元，首次覆盖，给予“增持”评级。

关键信息

1. 公司概况

• 成立于2000年，2003年上市，是中国IT行业最具影响力的上市公司之一。
• 主营业务包括金税及企业市场、物联网技术及应用、金融科技及服务。
• 2016年营收256.14亿元，归母净利润15.36亿元。

2. 税控设备与政策影响

• 2017年7月发改委下调增值税税控系统产品及服务费，影响公司2017年营收约4亿元，影响比例在1.6%以内。
• 调价政策可能是为2018年小规模纳税人接入增值税系统做准备，预计2018年新增用户1000万户，税控业务营收增长约43.1%。
• 2016年税控业务收入43.61亿元，同比下降8%，主要因用户基数扩大，增长由服务费驱动。

3. 电子发票业务

• 电子发票已覆盖全国36个省直辖市，服务企业超11亿份，市占率70%。
• 与京东合作成立大象慧云，提供定制化解决方案，电子发票云服务平台具备高处理能力。
• 2016年完成多个省份的电子税务局建设，市场占有率超过30%。

4. 物联网业务

• 公司承担国家“金卡工程”、“金盾工程”业务，涉及智能IC卡、RFID电子标签及读写终端等。
• 2016年RFID业务收入同比增长170.64%，市场前景广阔。

5. 金融支付业务

• 公司通过并购完成金融科技产业链布局，2016年金融支付业务收入10.89亿元，同比增长125%。
• 2016年金融IC卡销量5954万张，POS终端总数约50万台，服务商户约42万户。

6. 盈利预测与估值

• 2017-2019年营业收入年复合增速15.04%，归母净利润年复合增速15.77%。
• EPS分别为0.88元、1.10元、1.28元，PE分别为21倍、17倍、14倍。
• 给予公司2017年25倍PE，对应目标价22元，首次覆盖，给予“增持”评级。

7. 风险提示

• 起征点以下的小规模纳税人纳入增值税系统或延迟或推行受阻。
• 并购企业业绩实现或不及承诺，后续业务或推进乏力。
• 电子发票落地或不达预期。

结论

航天信息作为金税产业龙头，具备良好的市场地位和技术实力，未来受益于营改增政策和小规模纳税人接入增值税系统的政策利好，有望实现业绩持续增长。电子发票和物联网业务的发展也为公司带来新的增长点。尽管存在一定的政策和市场风险，但总体来看，公司具备较强的成长能力和盈利潜力，值得投资者关注。