20180826-新时代证券-航天信息-600271.SH-业绩符合预期_会员制服务和金融信贷业务进展顺利_4页_880kb

业绩符合预期，会员制服务和金融信贷业务进展顺利

核心内容总结

公司2018年半年报显示，整体业绩表现稳健，营业收入与净利润均保持增长态势。尽管归母净利润同比下降34.99%，但扣非后归母净利润同比增长5.39%，表明公司主营业务盈利能力有所提升。此外，研发支出同比大幅增长78.47%，反映公司在技术创新方面的持续投入。

主要观点

1. 业务发展平稳，营收增长显著

• 公司实现营收155.77亿元，同比增长15.07%，表现符合市场预期。
• 增值税防伪税控系统及相关设备销售收入增长16.11%，达3.77亿元，主要得益于金税业务的持续深耕及电子发票、云税智能终端、会员服务等新兴业务的发展。
• 网络软件与系统集成业务收入增长11.87%，达3.63亿元，受益于公司在公安、司法、电信、智慧粮农、智能交通、智慧金库及金盾业务等领域的项目突破。

2. 会员制服务与金融信贷业务进展顺利

• 公司加快会员制服务业务拓展，推动企业市场发展，逐步实现从政策性收费向市场性收费的转型。
• 会员系统、信息服务、商城、期刊等权益全面上线，为用户提供完善的信息化服务。
• 金融信贷业务成为公司重点，通过与51发票APP的融合及与中国银联等清算机构的对接，突破支付资质瓶颈。
• AISINOPOS产品中标建行、邮储银行、光大银行等项目，推动金融产业布局。
• 移动信用平台与税务会员制服务协同发展，扩展服务覆盖至企业管理人员。
• 华东征信中心已投入运营，公司正在积极布局西南、华北、华南征信中心的建设。

3. 投资建议与评级

• 预计公司2018-2020年每股收益（EPS）分别为0.88、1.11和1.40元，维持“推荐”评级。
• 该评级基于公司未来6-12个月股价表现预计将超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%的预期。

关键信息

财务表现

• 2018年半年报：营收155.77亿元，同比增长15.07%；归母净利润3.77亿元，同比下降34.99%；扣非后归母净利润6.86亿元，同比增长5.39%。
• 研发支出：4.05亿元，同比增加78.47%。
• 净利润：预计2018-2020年分别为1647、2077和2613百万元，净利润率逐步提升。

财务指标

• 毛利率：从17.1%逐步提升至17.5%。
• 净利率：从6.0%提升至5.7%。
• ROE：预计从17.3%提升至20.1%。
• P/E：预计从31.4倍下降至19.8倍。
• P/B：预计从4.85倍下降至3.76倍。
• EV/EBITDA：预计从14.8倍下降至8.7倍。

风险提示

• 税改推进不及预期可能导致金税业务波动。
• 征信运营中心建设缓慢可能影响公司金融业务布局。
• 商业模式创新不及预期可能影响公司盈利能力。

财务预测摘要

估值与财务比率

附注

• 分析师声明：分析师观点基于独立判断，与报酬无直接或间接关联。
• 免责声明：本报告仅作参考，不构成投资建议，也不保证内容的准确性或完整性。
• 分析师介绍：田杰华，复旦大学电子工程系硕士，曾任职于交通银行、中国银河证券，现为新时代证券研究所分析师。
• 投资评级说明：公司评级为“推荐”，基于未来股价表现预期。市场基准指数为沪深300指数。