20221224-东吴期货-甲醇2023年度投资策略报告_全年或先抑后扬_上半年承压运行_下半年有望反弹_21页_3mb

甲醇2023年度投资策略报告总结

核心内容

2023年甲醇市场预计整体震荡偏弱，但存在结构性反弹机会。全年供应过剩与需求增长有限，价格承压。2023年国内新增甲醇产能约400万吨，下游新增需求约300万吨，供需失衡导致甲醇价格在上半年承压运行，下半年有望因需求回升而反弹。

主要观点

• 2022年甲醇市场回顾
  甲醇市场呈现“M”型走势，受成本端和供给端影响较大，需求端提振不足。价格波动与宏观环境密切相关，尤其是美联储加息、疫情管控、能源价格变化等。

• 2023年市场展望
  2023年全年甲醇价格震荡偏弱，但2305合约之后供需格局有望改善，需求端有望反弹。建议采取逢反弹沽空或05-09逢高反套策略。此外，PP-3MA可逢高试空。

• 供需格局分析
  2023年国内新增产能集中在上半年，而下游需求主要集中在下半年。2305合约前供应压力较大，合约后供应逐步缓解，需求提升。

关键信息

一、2022年甲醇行情回顾

1. 一季度：成本抬升助推价格上涨

   • 俄乌战争、煤炭日耗偏高、电厂库存偏低等因素推升能源价格，甲醇期价上探至3370元/吨的全年最高位。
   • 3月中旬后，能源价格下跌，甲醇价格随之下跌。

2. 二季度：宏观利空叠加基本面恶化

   • 疫情封控、春检力度偏弱、煤炭限价等导致甲醇期价跌至全年新低2276元/吨。

3. 三季度：供应缩量、成本支撑

   • 供应减量、伊朗装置停车、高温限电等推动甲醇期价冲高至2915元/吨的年内次新高。

4. 四季度：供应压力大、需求偏弱

   • 供应逐步恢复，需求未能有效提振，甲醇价格弱势震荡。12月受政策及宏观消息影响，价格出现反弹。

二、2023年甲醇行情展望

1. 供需平衡推演

   • 2023年上半年供大于求，2305合约前供应压力明显。
   • 2305合约后供应压力减缓，需求端有望反弹。

2. 交易机会分析

   • 建议关注2205合约逢反弹沽空或05-09逢高反套策略。
   • 烯烃投产周期尚未结束，PP-3MA可逢高试空。

三、2022年甲醇供需格局变化与分析

1. 国内产能与开工情况

   • 2022年国内新增产能386万吨，增速3.90%。
   • 2023年预计新增产能400万吨，主要集中在西北地区。
   • 2022年全国平均开工率71.91%，西北地区84.10%。
   • 2022年三、四季度开工率明显下降，主要因成本和政策性检修。

2. 进口情况

   • 2022年进口量约1260万吨，同比增长12.50%。
   • 伊朗货源占据主导，占比61.89%。
   • 进口增量不及预期，主要因伊朗开工低、运力不足及政策限制。

3. 消费格局变化

   • 国内仍以MTO为主要下游需求，占比超50%。
   • 传统下游如甲醛、醋酸、MTBE等需求增长乏力，利润偏低。
   • 新兴下游如甲醇燃料、新能源汽车等未来或有增长潜力。

4. 出口情况

   • 2022年出口量降至18.77万吨，较2021年减少50%以上。
   • 出口主要集中在周边市场，如印尼、越南、韩国等。

风险提示

• 能源价格波动：动力煤、天然气等成本端变化对甲醇价格影响显著。
• 国内外经济政策变化：政策调控对供需格局及价格走势产生重要影响。
• 疫情形势变化：疫情反复可能对下游需求及物流运输造成影响。
• 国际形势变化：地缘政治、制裁等可能影响进口量及价格波动。

附图说明

• 图1：甲醇主力合约价格走势
• 图2：动力煤标准界定
• 图3：甲醇与动力煤期货价格关系
• 图4：甲醇与原油期货价格关系
• 图5：内蒙煤制甲醇模拟利润
• 图6：海外甲醇历年产能变化及增速
• 图7：中国甲醇历年进口量及增速
• 图8：甲醇进口利润
• 图9：国际甲醇开工率
• 图10：2022年中国甲醇进口来源分布
• 图11：甲醇制烯烃历年产能及增速
• 图12：国内甲醇制烯烃开工率
• 图13：外采甲醇制烯烃开工率
• 图14：华东沿海MTO装置模拟利润
• 图15：内蒙某MTO装置模拟利润
• 图16：传统下游加权开工率
• 图17：传统下游综合加权利润
• 图18：甲醛开工率
• 图19：山东甲醛模拟利润
• 图20：二甲醚开工率
• 图21：河南二甲醚模拟利润
• 图22：MTBE开工率
• 图23：MTBE与汽油现货价格
• 图24：MTBE模拟利润
• 图25：甲醇历年出口量及增速
• 图26：2022年中国甲醇出口去向分布

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